业绩符合预期，清洁能源技术领先

　　粤水电(002060)

　　事件：公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收62.63亿元，同比降低7.93%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长16.02%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长20.67%。

　　业绩符合预期，盈利能力有所提高。2022年上半年公司实现营收62.63亿元，降低7.93%，其中，工程建设实现营业收入48.45亿元，同比减少11.82%。主要原因是征地以及洪水等因素影响了部分水利、轨道及路桥项目的施工进度，工程建设实现营业收入同比减少。清洁能源发电实现营业收入9.27亿元，同比增长9.43%。主要原因是湖南安江、桃江水电站弃水量减少及新增韩江高陂龙湖水电站投产发电，使得水力发电量增加。勘测设计与咨询服务营收0.37亿元，同比增长62.03%。公司实现归母净利润1.84亿元，同比增长16.02%。报告期内，公司毛利率为13.66%，同比提高2.17pct，其中，水力发电、风力发电、太阳能发电毛利率较高，分别达71.47%、61.33%、60.46%。公司净利率为3.17%，同比增加0.64pct。公司期间费用率为7.52%，同比增加0.33pct。公司经营活动现金流量净额为-2.13亿元，同比少流出2.16亿元，主要因本期收到的税费返还增加。

　　新签合同同比增长28.93%，在手订单饱满。2022年上半年公司新签合同额42.70亿元，同比增长28.93%，累计已签约未完工工程施工项目新签合同额238.71亿元，已中标尚未签约工程施工项目12.60亿元。报告期内，公司已完成重大项目有总承包重大项目有北江（韶关至乌石）航道扩能升级工程孟洲坝枢纽二线船闸工程等，公司总未完成项目有广州市轨道交通二十二号线施工总承包项目、PPP重大项目有广东省韩江高陂水利枢纽工程PPP项目、弥勒城轨项目等。

　　清洁能源领域技术领先。公司在水利水电、抽水蓄能、风电和光伏发电方面都有较强的技术优势。在水利水电方面，公司拥有水利水电工程施工总承包特级资。公司已承建项重大项目有广东飞来峡水利水电枢纽工程、广东省韩江高陂水利枢纽工程等项目。同时，公司具备抽水蓄能电站上下水库土建、水库库岸防护等工程施工资质，参与了广东惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等项目。公司在其他清洁能源开发、建设、运营、以及风电塔筒、光伏支架制造也有着丰富的经验，有着较强的投资建设运营和成本控制能力。公司清洁能源发电业务主要分布在新疆、甘肃等地区，截至2022年8月，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1,802.38MW，其中水力发电313MW，风力发电723MW，光伏发电766.38MW。报告期，公司实现上网电量约20.3亿kWh。

　　投资建议：预计公司2022年营收为166.8亿元，同增16.15%，归母净利润为3.99亿元，同比增长21.61%,EPS为0.33元/股，对应当前股价PE为22.54倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。