22H1业绩符合预告区间，EBITDA同增50%，核心搜索和广告业务持续高增长

　　昆仑万维(300418)

　　22H1业绩符合此前预告区间，EBITDA同增50%。公司发布2022年半年报，22H1收入同比下滑2.3%为22.49亿元，归母净利润同比下滑35.6%为6.43亿元，扣非归母净利润同比下滑9.3%为6.96亿元，归属于上市公司股东的不考虑投资损益和股权激励费用的EBITDA为5.9亿元，同比增长50%，符合此前预告区间，归母净利润有所下滑主因参投公司滴滴退市导致公司投资相关的损失增加约4.35亿。

　　公司22H1海外收入同比增长4.4%为16.68亿元，占收入比重同比提升5pct达74%。同时，海外业务毛利率同比提升12pct达83%，公司整体毛利率同比提升8pct达79%，盈利能力进一步提升。

　　Opera核心搜索和广告业务持续高增长。2022年上半年Opera收入同比增长34%达1.5亿美元，经调整后EBITDA同比增长572%达2392万美元，主要受益于广告主投放需求的增长以及投放价格的提升，推动公司广告和搜索业务分别同比增长27.8%和16.6%达5.38亿元和4.26亿元。截至2022年6月底，Opera全球平均月活跃用户达3.3亿，其中，美洲市场第二季度活跃用户规模同比增长22%，公司专注高ARPU值市场战略规划成效显著。云游戏社区GX.Games上线首批多人游戏，已上线游戏突破1800款，OperaGX月活跃用户超1700万，同比增长78%，元宇宙业务继续保持良好发展态势。

　　海外社交娱乐龙头地位稳固，盈利能力大幅提升。公司22H1海外社交网络增值服务收入同比下滑7.5%为5.70亿元，但毛利润同比提升67.8%至4.92亿元，毛利率同比上升38.76pct达86.38%。旗下海外社交娱乐领域头部平台StarMaker通过丰富玩法、增强用户个性化推荐等方式完成产品全面升级和社交体验完善，并通过深化家族运营、优化投放等多种方式进一步降本增效。旗下StarXMusicXLab音乐实验室完成首批五首完全由AI作曲的歌曲发布，在AI内容创作领域取得突破性进展，后续有望进一步降低创作门槛和丰富创作内容。截止2022年6月底，全球累计注册用户达2.8亿，较2021年底增加约四千万，StarMaker累计在102个国家音乐/音频类畅销榜排名前五，其中84个国家位列第一，累计在100个国家音乐/音频类下载榜排名前五，其中77个国家位列第一。

　　游戏业务短期承压，关注《圣境之塔》欧美及大陆地区上线进展。公司22H1游戏业务同比下滑21.1%为3.30亿元，国内社交网络增值服务收入同比下滑16.7%为3.10亿元。报告期内主打自研MMO新品《圣境之塔》完成在港澳台双平台上线，单月最高流水突破300万美元，并入围由国内手游渠道龙头核联盟推选的2022年第一期超明星产品。同时，《圣境之塔》在欧美及大陆地区的发行工作稳步推进中，目前欧美地区预约量已超过300万，并获得GooglePlay平台官方推荐榜单第一，有望成为又一款现象级产品。休闲娱乐平台闲徕互娱在完善既有产品的基础上，开发了如二人斗、残局等新棋牌玩法，以丰富用户的休闲娱乐生活。并已完成业务模式升级，收入来源丰富多元，整体运营更加稳健。

　　盈利预测。由于滴滴退市带来的负面影响，我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.21（下调22%）、1.37（下调24%）和1.61元（下调31%），我们给予公司2022年16倍PE不变，对应目标价19.39元（下调22%），维持优于大市评级。

　　风险提示。经济环境变化，国际政治形势变化，投资项目业绩不及预期。