产业链一体化布局，新材料打开成长空间

　　兴发集团(600141)

　　事件描述

　　8月29日，兴发集团发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入172.99亿元，同比+74.45%；实现归母净利润36.5亿元，同比+211.62%。

　　磷化工高景气延续，上半年业绩大幅增长

　　2022年上半年公司实现营业收入172.99亿元，同比增长74.45%；实现归母净利润36.5亿元，同比增长211.62%；实现扣非归母净利润37.05亿元，同比增长232.57%，基本每股收益3.28元。单季度看，2022年Q2公司实现归母净利润19.30亿元，环比增长12.23%。化工行业延续景气周期，公司主要产品价格总体维持高位运行，公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到较为充分发挥，有效控制了产品成本，提升了公司的盈利水平。

　　下游产业需求旺盛，主要产品价格维持高位

　　受益于农化、食品加工、碳纤维、集成电路等下游产业需求快速发展，主要产品价格维持高位。根据百川盈孚数据，2022年二季度，草甘膦平均价格为6.38万元/吨，同比+58%；磷矿石平均价格为0.83万元/吨，同比+71%；黄磷平均价格3.69万元/吨，同比+99%；磷酸一铵平均价格为0.41万元/吨，同比+40%；磷酸二铵平均价格为0.38万元/吨，同比+29%；DMC平均价格为2.5万元/吨，同比+41%。公司主营产品销售价格存在一定波动，总体维持高位震荡，公司资源和能源优势下有效控制了产品成本，提升了公司的盈利水平。

　　磷、硅、硫、锂融合发展，完善一体化产业链条

　　公司围绕资源优势和能源优势，不断拓展业务边界。长期聚焦精细化工产品开发，形成了规模大、种类全、附加值高的产品链，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。近年来公司布局了二甲基亚砜（DMSO）、二甲基二硫醚（DMDS）等精细化工产品，随着产品品类的不断拓展，形成了“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的一体化产业格局。

　　湿电子化学品高速发展，未来成长空间巨大。随着集成电路、光伏、平板显示行业的快速发展，湿电子化学品需求成长迅速。公司控股子公司兴福电子目前已有湿电子化学品产能12万吨/年，产品已获得多家知名半导体客户认证。目前公司正推进多个扩产和技改项目，项目建成投产后将为公司贡献新的成长动力。2022年8月13日，公司发布公告，拟分拆子公司兴福电子至科创板上市，预计本次分拆，将强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。

　　新能源材料蓄势待发，开拓新的成长曲线。随着新能源汽车行业的高速扩张，磷酸铁锂电池装机量不断提高，2021年已超过79000MWh，将带动磷酸铁及磷酸铁锂需求高速增长。2021年11月，兴发集团和华友钴业的合作，双方优势互补，共同进军新能源产业链。目前，公司与华友钴业合资子公司兴友科技10万吨/年磷酸铁项目稳步推进，有望开启公司新的成长曲线。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.08、68.14、71.58亿元，同比增速为46.5%、9.8%、5.0%。当前股价对应PE分别为7、7、6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）项目投产进度不及预期；

　　（2）原材料价格大幅波动风险；

　　（3）相关政策变动风险；

　　（4）国际贸易风险；

　　（5）环保政策风险。