深度报告：稳步增长，业务布局科学

　　郴电国际(600969)

　　公司简介及股权情况

　　公司是湖南省重要的地方性电网公司，紧密围绕电力供应、城市供水、污水处理、工业气体、水电开发等业务进行投资布局，截至6月末，旗下股权投资企业共计28家。公司第一大股东是郴州市发展投资集团有限公司，实控人为郴州市政府。

　　公司主营及行业分析

　　供电业务是公司的支柱型业务，供水、供气等业务占比相对较小。2022H1公司业绩增长势头良好，但经营性指标略显压力。郴州市稳定增长的产业经济为地区用电需求上升提供重要动能。供水行业近年发展相对稳定，未来供需两端或因引水工程竣工及城镇化提升而实现新一阶段的景气。此外，我国近年绿色环保发展理念持续推进，污水处理行业发展前景良好。高纯度工业用氧等气体的市场需求或因下游增长相对乏力而保持平稳发展。

　　公司竞争优势分析

　　与同业公司相比，首先，公司的售电主业整体上竞争力相对较强；其次，公司的综合民生能源服务体系相对更全面；最后，公司对东江湖库区引水工程的施工推进有利于提升其供水能力，释放未来增量业绩。

　　盈利预测

　　预计公司2022-2024年实现营业收入36.68/38.74/42.02亿元，实现归属母公司净利润0.64/0.71/0.86亿元，对应EPS分别为0.17/0.19/0.23元，对应2022年9月6日股价9.11元/股的PE分别为52.73/47.36/38.99倍。

　　风险提示

　　产业复苏不及预期、购电成本上升风险、引水工程进度不及预期