公司深度报告：PVA持续高景气，PVB有望迎来高增长
皖维高新(600063)
投资要点
PVA落后产能出清，行业有望延续高景气
供给端：PVA行业经过多轮洗牌，中小落后产能已出清。2021年国内PVA产能约100万吨，占全球50%以上份额，CR5超过80%，行业高度集中。需求端：国内PVA产销量持续增长，产品链持续延伸开拓，下游新材料应用需求旺盛，且海外需求有望持续增加。在国内行业供给相对刚性的前提下，PVA有望维持高景气。
公司系行业绝对龙头，一体化优势凸显
公司PVA产能达31万吨/年，产销量和市占率均为国内市场30%以上；公司依靠自主研发能力，积极布局PVA全产业链，上游原材料布局使得电石自供程度高，具备成本控制优势；下游产业链不断延伸，发展高附加值、精细化的特种PVA产品，有利于实现产业链配套，培植新的利润增长点。
皖维皕盛注入，公司PVB业务未来可期
PVB中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片，技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方，建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。由于光伏行业对胶膜的需求高增长，PVB有望进入光伏胶膜供应链。除了前述PVB树脂项目规划外，还包括年产3.5万吨差别化聚酯项目；年产2万吨胶粉项目。另外，公司加快在建项目的建设进度，年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米偏光片、700万平方米PVA光学膜等项目即将建成投产，逐步形成公司新材料产业集群。
盈利预测
暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预测公司2022-2024年营业收入分别为106.2、127.6、153.1亿元；EPS分别为1.09、1.55、1.96元，当前股价对应PE分别为7.7、5.4、4.3倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。
