获东山精密11亿长协大单，预镀镍业务放量在即

　　东方电热(300217)

　　事件： 公司及全资子公司东方九天与苏州东山精密制造股份有限公司签订长期合作之指导性文件，将在锂电池钢壳预镀镍钢基带领域的产品开发及技术合作、产品供货、供应链共同开发以及股权合作等方面进行长期框架合作，共同推进锂电池钢壳和预镀镍钢基带产业发展。

　　预镀镍大单提前锁定产能，均价及盈利能力持续提升。 在 2022 年到2028 年期间，东山精密承诺向公司采购总量不低于 5 万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带，根据目前市场报价， 5 万吨预镀镍钢基带预计为公司带来 11 亿元收入，对应单价约为 2.2 万元/吨，较此前市场单价明显提升。且随着公司 2 万吨产能落地，规模效应和工艺进步也有望进一步提升公司预镀镍产品盈利能力。此前，公司与无锡金杨也签订了合作框架协议，在 22 年至 28 年期间无锡金杨承诺向公司采购不低于 8 万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带。我们认为公司与多个企业签订框架协议，明年产能或已提前锁定，充分说明了公司预镀镍产品的客户认可度和竞争力，国产替代份额提升为大势所趋。

　　借助东山精密品牌客户优势，有望扩大产品知名度。 东山精密在深耕传统电子电路业务同时，公司积极向新能源汽车行业拓展。目前东山精密新能源车下游客户主要为北美知名新能源汽车客户为主，也与国内新能源汽车厂商及配件厂商建立了合作关系，主要产品包括电芯、壳体等，未来也将进一步深化在新能源车领域的产品布局。我们认为东山精密具有明确的品牌和新能源车相关客户储备优势，东方电热与其合作将有利于进一步扩大自身预镀镍产品知名度，推动公司产品在新能源车电池钢壳领域的应用。

　　应用场景广阔，预镀镍需求量快速提升。 随着 4680 大圆柱电池在新能源汽车中的推广应用，预镀镍电池钢基带的需求有望进一步得到提升，根据公司披露，预计到 2025 年全球圆柱型电池对预镀镍材料的需求保守估算将不低于 30 万吨，假设中国需求占全球 50%，则到 2025 年国内需求将达到 15 万吨。为了满足未来市场需求的增长，公司在实施 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目的同时，已经开始着手规划后续产能扩张，我们认为预镀镍业务将成为公司未来重要业绩增长点。

　　投资建议和盈利预测： 本次合作框架预计不会对 22 年业绩产生影响，且后续采购合同节奏未定，此次暂不调整 23/24 年盈利预测。我们预计公司 22-24 年营业收入分别为 40.80/55.93/66.44 亿元，分别同比+46.4/37.1/18.8%; 归 母 净 利 润 3.47/5.50/7.02 亿 元 ， 同 比+99.6/58.6/27.8%， 对应 PE 为 28.64/18.06/14.14 倍。维持“买入”评级。

　　风险因素： 预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、 5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。