公司深度报告：连接器头部企业，新能源汽车+储能拉动成长

　　瑞可达(688800)

　　投资要点

　　深耕通信+领先布局新能源，精准卡位市场需求

　　瑞可达为专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业， 具备完整的产品链供应能力。 公司以通信连接器起家，已在通信领域深耕 17 年， 技术积淀深厚； 2013年切入新能源领域， 开发适配新能源汽车的连接器及组件，产品包括高压连接器和换电连接器。 公司三方面业务发展稳定： 1）新能源汽车领域收入稳定增长。 近年新能源汽车渗透率迅速提高，公司及时研发满足新能源汽车需求的高压连接器产品，并与蔚来等大型车企建立稳定合作关系，从而带动产销量迅速增长。 目前新能源领域为公司营收主要来源，2021 年占比 76.6%。 2） 2019 年通信领域爆发。 营收较 2018年翻一倍多，系 2019 年 5G 进入商用元年后下游需求迅速增加、公司抓住历史机遇及时扩大 5G 产品产销量所致。 3）工业及其他领域近三年营收稳健增长， 占比维持在 7%左右。

　　公司成长性强，近年业绩迅速增长，盈利能力稳定上升。公司营业收入、归母净利润在 2018-2021 年 CAGR 分别达26.1%、 44.1%； 2022 年 H1 分别实现 7.34、 1.26 亿元， 同比增速高达 112.57%、 242.82%。 近年公司整体毛利率稳定在 30%左右， 2021 年有所下滑， 但近年来公司加强对期间费用的控制，叠加营业收入快速上升，公司期间费用率逐年降低，净利率得以克服毛利率下降压力而稳步提升，到2022H1 仍增势不减，达到 17.15%。

　　高速+高压端持续渗透，储能端连接高景气赛道

　　在新能源汽车销量超预期的背景下， 连接器需求持续向高压化、高速化发展，公司下游景气度有望持续提升。 根据测算， 新能源乘用车单车价值为 1652 元，根据深圳市连接器行业协会测算整理的数据， 商用车高压连接器的单车价值量达到 6000 元。我们测算出 2021/2025 年高压连接器市场规模为67/266 亿元， 2021-2025CAGR 高达 41%。 受益于国产替代逻辑及市场规模的快速扩大， 公司业绩未来有望大幅攀升。

　　随着智能网联车技术和自动驾驶技术渗透率提升，车用高速连接器市场未来想象空间广阔。 我们估算 2021/2025 高速连接器市场规模为 80/142 亿元， 2021-2025CAGR 达到 15%。公司充分发挥研发优势、客户优势， 重点推销智能网联高速连接器在新车型上的选点认证， 成功打入高速连接器市场，成长空间进一步打开。

　　储能领域发展突飞猛进将带动储能连接器板块持续放量。 公司已获得 Tü V Sü D MARK 和 UL4128 认证证书，并积极拓展储能“客户圈”，已获得美国 T 公司、 Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源等优质客户认可。

　　技术和客户优势树立壁垒，海内外扩产加速成长

　　公司利用过去积累的技术和客户优势树立坚固壁垒，通过未来海内外诸多项目提升产能、刺激成长。技术层面， 公司现掌握五大核心技术和 171 项专利，覆盖新能源、通信、工业三大主业领域；目前公司具备与外国厂商抗衡的技术实力，主要产品性能指标接近国际先进水平，其中换电核心技术领先，公司已成为蔚来在换电领域的主要合作伙伴。 客户层面， 公司与众多实力雄厚的客户达成长期稳定合作，客户涵盖蔚来、美国 T 公司、上汽等知名车企，中兴、诺基亚、爱立信、三星等全球通信设备巨头，中国中车、国电南瑞等工业细分领域龙头。 产能层面， 目前公司产能较紧张， 2021 年绵阳 IPO 和 2022 年苏州定增募投项目投产后，通信和新能源领域产能较 2020 年底将分别增 46%和 194%； 2022 年拟成立新加坡和墨西哥子公司，向海外拓展发展空间。

　　盈利预测

　　预测公司 2022-2024 年收入分别为 16.27、 25.19、 35.90 亿元， EPS 分别为 2.64、 4.21、 6.41 元，当前股价对应 PE 分别为 53.1/33.3/21.9 倍，给予“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　（1）新能源汽车市场规模低于预期； （2）增发进展不及预期； （3）项目建设进展不及预期； （4）主业毛利率下滑等