北交所新股申购报告：慧为智能：智能终端ODM制造商，布局5G、AI等领域顺应行业趋势

　　慧为智能(832876)

　　深耕智能终端产品的专精特新中小企业，2021年实现营收4.4亿元（+38.78%）

　　公司成立于2011年，专注智能终端，其中消费电子产品和商用IoT智能终端为主要品类，2021年收入占比分别为45.82%、40.62%。公司以直销方式销售产品，主要采用线下ODM业务模式，境内/境外销售占比均衡，2021年分别达42%、58%。公司客户包括消费电子产品、商用IoT智能终端品牌商及系统集成商，前五大客户有韩国的ForyouDigital、日本的Thirdwave及境内的施强教育等。2021年，公司市场开拓效果较好，两大业务的销售收入均有较多增量，全年实现营收4.4亿元（+38.78%），归母净利润2,881.82万元（+1.32%）。2018-2021年公司营收及利润3年CAGR分别为18.96%、70.37%，成长性较好。公司近年盈利能力稳步爬升，2021年毛利率、净利率分别为21.04%、6.55%。

　　智能终端设备是物联网的重要入口，5G、人工智能发展带动下游多领域需求

　　智能终端设备是物联网的重要入口，在教育、医疗、安防、VR设备等领域应用广泛。消费电子产品方面，新冠疫情促成的居家办公与在线教育常态化，带动了传统智能终端市场的需求释放。随着笔记本电脑与平板电脑产业链分工逐渐细化，两行业ODM模式愈发成熟。预计到2025年，全球笔记本电脑ODM/OEM模式出货量、平板电脑ODM/EMS模式出货量分为达1.88亿台、1.3亿台左右。未来在5G及人工智能发展的推动下，笔记本电脑及平板电脑的应用场景预期丰富，ODM渗透率有望进一步提升。IoT终端方面，IoT逐步渗透到消费电子、智慧零售、智能安防等各个领域，应用领域不断扩展。预计全球及我国IoT设备连接数分别以13%、14%的CAGR增长，至2025年分别达246亿个、80亿个。随着IoT技术的发展，商用IoT智能终端领域市场规模有望持续扩大。国内公司中，智微智能、环旭电子、光弘科技智能终端业务与公司具有可比性，其中环旭电子营收规模较大，业务覆盖宽泛，公司毛利率处于较高水平，具备盈利优势。

　　募投拟新增智能终端产品产能51.6万件，向5G、人工智能等领域研发创新

　　公司专注于研发创新，研发技术人员占比超过30%，2018-2021年研发费用率稳定在8%上下。截至2022年9月16日，公司已获得220项自主知识产权，同时公司凭借优异的产品质量，获得多个国家多项产品认证。公司本次募资将用于智能终端产品生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。智能终端产品生产基地建设项目预计为公司新增智能终端产品产能51.6万件，缓解目前产能利用率较高的状态；研发中心项目拟针对5G、人工智能等领域进行技术探索与创新，进一步迎合市场新兴需求，增强公司产品竞争力。

　　公司PE（2021）为17.7X（发行后），可比公司PETTM均值20.8X

　　北交所公开发行底价为8元/股，对应2021年归母净利润PE为13.3X（发行前）、17.7X（发行后）。目前可比公司整体PETTM均值20.8X。公司是专注于智能终端产品的专精特新企业，2021年市场开拓初现成效，考虑到公司盈利能力具备优势，研发属性较强，未来有望得益于产能扩充从而推动业绩增长，建议关注。

　　风险提示：技术更新换代风险、原材料供应及价格波动风险、破发风险