公司深度报告：向全球一流轮胎企业迈进

　　玲珑轮胎(601966)

　　投资要点

　　公司产能持续扩张， 行业地位不断提升

　　公司持续深耕轮胎生产和研发，产品享誉全球。 公司 2022 年上半年乘用车及轻卡子午线轮胎产量为全国轮胎企业第一，卡车用全钢胎产量为全国第二。预计公司 2022 年半钢胎产能达 到 8250 万 条 / 年 ， 全 钢 胎 产 能 达 到 1460 万 条 / 年 。2022/2023/2024 年 公 司 轮 胎 总 产 能 预 计 将 达 到9805/10761/11961 万条。 随着产能持续释放，公司未来在行业内的地位将持续提升。 随着能耗双控和环保政策推行，部分轮胎行业落后产能或被淘汰，公司市占率进一步提高。

　　国际化配套再上台阶，新能源迎来发展高潮

　　玲珑轮胎与国内外一流主机厂缔结战略合作，共克时艰，休戚与共，构建更加长远、牢固的合作体系，为公司“ 7+5”战略布局奠定坚实的基础。同时公司也围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套领域的盈利能力，并以此形成品牌突破以及替换拉动。公司凭借产品高性能、高性价比优势在配套市场主胎份额占比持续提升，截至 2022 年上半年，公司在国内配套主胎份额占比已超过 85%。公司已经为全球 60 多家汽车厂 100 多个生产基地提供配套服务，进入全球 10 大车企其中 7 家的配套体系。随着疫情影响减弱，经济复苏加速， 2022 年第二季度我国乘用车保有量及销量提升，其中新能源汽车产量及销量增幅明显。 9 月 26 日，财政部发文延续新能源汽车免征车辆购置税政策，有望延续新能源汽车销量快速增长态势。

　　轮胎原材料及海运成本下降，公司盈利能力或迎来修复

　　2022 年以来，随着新冠疫情影响减弱，经济复苏，海运费回落至约为去年最高位的 40%；轮胎行业最主要原料橡胶价格较年初回落约 12%。随着俄乌局势稳定，原油价格回归理性，与原油相关性较强的轮胎原材料包括合成橡胶，炭黑，促进剂，防老剂等的价格回落至合理区间，公司轮胎产品毛利率有望迎来修复。

　　2021 年由于疫情影响导致国外港口工人减少，接卸力不足，港口处理能力下降造成港口拥堵、船舶运输时间增加、集装箱无法及时运回，另外，油价趋势性大涨，从成本端大幅抬升海运的涨价压力，轮胎企业订单旺盛但出口受阻。 截止目前，海运费已经回落至去年高位的 40%的水平。海运费对公司出口的影响边际减弱，出口有望迎来增长。

　　新零售助力提升公司品牌知名度

　　公司与腾讯云和华制智能合作， 全面升级玲珑智慧营销平台， 搭建全渠道运营体系，全触点接触消费者。 依托乘用车“玲珑养车驿站”小程序和商用车“玲珑卡友之家”，满足用户多样化产品、服务需求，道路救援和全国联保服务需求， 增加与消费者接触的机会，扩大自身品牌知名度，提升品牌口碑。 树立了汽车后市场领域数字化营销新标杆。 公司通过零售侧重点改变， 半钢替换市场“中高端+L6 五新一高” 产品的销售占比达到 30%以上，全钢替换市场“中高端+L6 五新一高” 产品的销售占比接近 40%；对大修厂、综合维保店、一线轮胎品牌的品牌店实现持续渗透和销量提升，全钢已成功进入“四通一达” 等长途干线运输行列。 公司持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联，并重点开发集团客户，进一步丰富了客户群体结构。

　　盈利预测

　　预测公司 2022-2024 年收入分别为 191.4、 223.9、 262 亿元， EPS 分别为 0.91、 1.70、 2.94 元，当前股价对应 PE 分别为 19.9、 10.7、 6.2 倍， 维持“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　贸易摩擦可能导致的关税上升、 经济景气度大幅下行、原材料价格大幅上涨、汇率波动、新项目投产不及预期、公司业绩不及预期等