国际免税港开业在即，项目乘风稳步落地

　　王府井(600859)

　　主要观点：

　　事件

　　公司发布公告称， 获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，王府井国际免税港（现为王府井万宁悦舞小镇）拟于 2023 年 1 月开业。

　　借海南自贸港建设东风， 获得万宁离岛免税经营权

　　2021.10，万宁市政府发布《万宁市关于海南自由贸易港投资新政三年行动方案（2021-2023 年）的通知》提出， 加快旅客离岛免税店和岛内居民消费品免税店早日落户万宁，形成免税店与折扣店共同发展的高端购物消费业态。万宁市投资新政三年行动计划中明确指出，租赁奥特莱斯场地，做好“岛内消费品免税店”前期工作， 争取全省免税店项目第一批指标落户万宁首创奥特莱斯。 公司抓住机遇，加速布局海南市场， 2022.6公司收购万宁首创奥莱（现为王府井悦舞小镇）， 并以此为依托打造王府井国际免税港，预计于 2023.1 开业。

　　有税+免税结合，打造海南特色零售

　　万宁首创奥莱总经营面积 10.25 万平方米， 是海南首家开业且单体面积最大的奥莱项目， 地处环岛高速出入口，距万宁市核心景区三湾一岛 15分钟车程， 距海口、三亚约 30 分钟高铁，地理位置优越，可有效辐射全岛。 王府井国际免税港有望依托公司多年零售经验， 与万宁当地特色旅游深度结合， 融合线上线下，打造独具特色的有税+免税购物模式，分享政策红利。

　　投资建议

　　短期来看，百货转型效果显著，购物中心、奥特莱斯、专业店、超市等业态持续拓展，叠加线上渠道多触点引流， 疫情好转后， 有税业务有望实现稳定增长；长期来看，免税门店逐步落地，凭借有税业务竞争优势、控股股东赋能、合资方资源优势，免税业务有望成为公司新的增长点。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为 0.98、 1.18、 1.29 元/股，对应当前股价 PE 分别为 22、 18、 17 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　局部地区疫情反复；免税业务进展不及预期；行业竞争加剧