深度研究报告：铅酸、锂电基本盘稳固，切入氢能助力成长

　　雄韬股份(002733)

　　公司概况

　　公司深耕铅酸电池和锂电业务， 2017年切入燃料电池领域， 发展至今公司已成为集化学电源、新能源储能、动力电池、燃料电池的研发、生产和销售为一体的企业，服务网络遍布全球100多个国家和地区。

　　公司主营业务和财务分析

　　受益于锂电和燃料电池产品的放量， 2022年H1公司实现营业收入17.02亿元，同比增长17.11%。分产品看，公司的传统业务铅酸电池贡献约65%的营业收入；锂电业务的占比在近两年明显放大，处在放量上行周期；燃料电池业务随着商业化推广的不断进行，其占比在2022H1亦有所提高。 2022H1公司实现归属母公司净利润0.75亿元，同比增长196.19%，业绩得到明显修复。 预计随着业务的不断推进， 未来公司的业绩将得到进一步改善。

　　行业分析和公司竞争优势分析

　　在氢能领域， 示范城市群带头推动2022年1-8月我国燃料电池累计销量达到1888辆，同比增长1.6倍， 2022年全年燃料电池装机量有望突破800MW，氢能的产业推广处在加速阶段。基于自身的技术优势和产业经验， 公司已完成氢能上中下游全产业布局，推出多款燃料电池系统产品，供应下游整车厂， 累计运营里程超过1200万公里，产品性能获得客户认可。公司的燃料电池和电池电堆产能充沛，有望受益于氢能产业示范推广不断深入带来的市场红利。在铅酸电池和锂离子电池领域中， 公司主要向UPS和通信领域的客户提供蓄电池解决方案。 在“新基建”发展理念的推动下，未来我国在5G基建、数据中心、工业互联网等关键领域的投入和建设力度将不断加大，铅酸电池和锂离子电池作为电源端重要的设备，未来将有望受益于下游应用场景不断丰富和规模持续扩大带来的需求提升。2021年11月湖北雄韬锂电二期项目开工建设，为公司的发展增添源动力。

　　盈利预测

　　预计 2022-2024 年公司可实现营业收入 39.07/51.45/64.36 亿元， 归属母公司净利润1.65/2.50/3.34 亿元。公司 EPS 分别是 0.43/0.65/0.87，当前股价对应 PE 分别37.06/24.39/18.27。

　　风险提示

　　新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险