2022年前三季度业绩预告点评：业绩预告大超预期，切片代工龙头逐步兑现业绩
高测股份(688556)
事件： 2022 年 10 月 13 日晚公司发布 2022 年前三季度业绩预告。
投资要点
受益于设备&耗材&切片代工业务均快速增长，业绩预告超预期： 高测股份 2022 年前三季度归母净利润 4-4.4 亿元，同比增长 259%-295%，中位数为 4.2 亿元，同比+275%；扣非归母净利润 4-4.4 亿元，同比增长319%-361%，中位数为 4.2 亿元，同比+342%。 Q3 单季归母净利润中位数为 1.8 亿元，同比+382%，环比+30.7%；扣非归母净利润中位数为 1.9亿元，同比+434%，环比+37.5%。
硅片薄片化+细线化全方位利好高测业务，切片环节技术赋能逐步提高：我们估计【供给端】石英坩埚紧缺+【需求端】可适配薄片的 N 型电池加速渗透推动薄片化进展加速，利好高测设备+金刚线+代工业务。 （ 1）设备：我们预计薄片化到 120um 或者细线化到 30um 都会导致切片机的更新替换；（ 2）金刚线：高测有设备+工艺+耗材的研发闭环，细线化或钨丝新技术研发效率更高；（ 3）切片代工：薄片化持续加速会导致切片难度和技术壁垒越来越高，龙头厂商切片领先优势持续保持。（ 4）目前公司切片代工业务需求旺盛，我们不排除公司继续上调产能规划的可能性，同时董事长全额拿定增彰显充足信心。
金刚线产能高速扩张，增厚公司长期业绩： 公司 2022Q1 完成技改，2022H1 出货量约 1200 万公里， 2022 全年可达 2500 万公里+；此外公司在山西规划 1.2 亿公里扩产计划， 第一期规划 4000 万公里，将于 2023年下半年达产， 2023 年底公司金刚线产品产能可达 6500 万公里。
碳化硅逐步转为金刚线切割，公司产品已实现小批量销售：（ 1）类比于光伏硅片切割完成从砂浆向金刚线切割的转化，碳化硅也将逐步从砂浆切割转化为金刚线切割，金刚线切割效率显著高于砂浆切割。（ 2）我们预计公司碳化硅切片机单台 300 万元+，随着碳化硅金刚线切片机市场需求激发，公司实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间，由光伏设备向碳化硅设备进一步延伸。
盈利预测与投资评级： 下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益，我们上调公司 2022-2024 年的归母净利润为 6.3（前值 5.3,上调 19%） /9.0（前值 8.3,上调 8%） /12.9（前值 12.7,上调 2%)亿元，对应当前股价 PE 为 33/23/16X，维持“买入”评级。
风险提示： 业务拓展不及预期，下游扩产不及预期。
