东鹏饮料：收入环比提速，全国化持续推进

　　东鹏饮料(605499)

　　事件： 公司于 10 月 12 日发布业绩预告，预计 22Q1-3 实现营收 65.37-66.46 亿元，同比+17.57-19.52%；归母净利 11.40-11.76 亿元，同比+14.49-18.11%；扣非归母净利 10.50-10.71 亿元，同比+8.73-10.91%。其中预计 22Q3 实现营收 22.46-23.54 亿元，同比+19.58-25.36%；归母净利 3.86-4.22 亿元，同比+20.45-31.71%；扣非归母净利 3.35-3.56 亿元，同比+9.71-16.61%，符合预期。

　　收入分析： 疫情影响减退+高温催化， Q3 环比提速。

　　2022Q1/Q2/Q3 公司收入增速分别 17.3%， 15.9%。 Q3 收入环比提速，主要系 1） 7,8 月疫情影响逐渐减退，消费场景恢复。 2） 今年夏季极端高温天气加快动销。 3） 1 元乐享本品效果较好。 4） 公司强化冰冻化陈列，全国做了 80 多万家，效果较好。全渠道库存健康，控制在90 天以下。 我们预计 Q3 省外市场如华东华中地区贡献大部分增量。

　　盈利分析： 成本端环比略改善，费用率下降对冲压力。

　　公司 Q3 扣非利润增速低于收入增速主要系 PET 成本同比上涨， Q3 聚酯瓶片价格较上半年均价下降 5.8pct 左右，但去年 PET 锁价成本较低，预计 Q3 较去年同期采购价格有 30%以上涨幅。 费用方面，去年Q3 投入 3000 万左右上市宣传费用，预计 Q3 销售费用率同比下降。Q3 实现非经常损益预计 5043-6543 万元，去年同期 1464 万左右，预计主要系公司理财收益。

　　展望 Q4， PET 价格环比下降有望提高盈利能力。 收入端， 2023 年春节时间较早，收入确认时间或提前至 2022Q4。成本端， PET 价格自 6月以来持续下行， 目前较前期高点下降 15%左右， Q4 有望延续下降趋势， 缓解成本压力提振利润。费用率方面，预计 Q4 公司有部分赛事赞助的费用投入。

　　长期展望： 大单品持续放量，产品矩阵日益丰富。 产品方面公司凭借 500ml 金瓶大单品省外市场开拓顺利， 华东华中西南均取得较快增长招商， 确定性较强。此外公司推出新品完善能量+产品体系，陆续推出东鹏零糖，大咖等新品，后续将推出运动饮料，产品体系不断丰富。渠道方面，公司进行冰冻化陈列投入，有望拉动单点收入增长。

　　公司渠道数字化布局领先，企业资源聚焦，品牌持续投入，销售团队战斗力强，成功打造 500ml 大单品，有望持续提升市场份额。

　　盈利预测与估值： 短期来看 PET 价格仍在高位，预计全年毛利率低于去年同期水平，费用率方面去年基数较高， 预计抵消一部分成本压力。中长期看 500ml 金瓶持续放量，增长具备确定性。我们预计2022-2024 年收入增速 20.1%， 24.1%， 22.9%，归母净利润增速18.8%， 32.7%， 25.7%。我们按照 2023 年 40x 给予公司一年目标价188 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险。