全线出击， 势能延续

　　泸州老窖(000568)

　　事件：公司公告，预计22Q1-3实现归母净利润80.52-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%；预计22Q3归母净利润25.21-27.25亿元，同比增长23.00-33.00%。

　　利润已超2021年全年，增长势头持续。公司2021年归母净利润为79.56亿元，按照业绩预告情况，今年前三季度的利润已超过去年全年水平，在国窖+特曲两架马车的拉动下，整体增速保持稳定。今年以来，公司积极开展“百城融合”及“燎原会战”，借全国范围内的星火燎原之势，拉动终端需求。从实际效果看，公司在华东地区发展较快，江苏、浙江的销售规模均已超过湖南，低度国窖增长势头延续。国庆节前，公司三大品牌销售公司（国窖公司、窖龄公司和特曲公司）分别发文，因全年配额执行完毕，针对泸州老窖三大单品“国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒（包括30年、60年和90年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货。一方面，全年回款任务几近结束，向经销商传递配额稀缺的信号；另一方面，公司对旺季动销与渠道库存的把控较为精细，有利于稳定渠道价盘，并为来年开门红充分准备。

　　特曲引领泸州老窖品牌复兴。在“双品牌、三品系、大单品”战略中，据我们测算，今年国窖1573的销售规模有望迈上新百亿台阶，此外特曲事业部也在稳步发力。老字号特曲自换代提价以来，延续放量趋势，成交价已站稳300元价位；特曲60版作为500元价位大单品，从过去的团购渠道为主，逐步向流通渠道放开，今年销售额已突破20亿，同比增长超40%。在国庆之际，公司推出“红60”单品，旨在进一步抢占宴席市场，打造次高端价位带的宴席标杆。

　　黑盖大光瓶战略快速落地，泸州老窖1952全国化上市。按照公司规划，十四五期间，零售指导价98元的“黑盖”有望累计实现100亿销售额，并完成150万终端网点建设，成为百元高品质光瓶酒的规模和市场引领者。自黑盖上市以来，公司就构建了面向消费者的数字化营销模式，在场景构建和营销方式上进行创新，通过两轮赠饮活动，加快落地。近半年以来，泸州老窖1952也陆续在全国各地启动上市发布，作为泸州老窖品牌的价格高度，我们认为，依托国窖的组织架构体系，该产品未来有望成为渠道的利润补充，并承接一定的次高端上沿价位需求。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为6.86元、8.58元、10.47元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济不确定风险；行业竞争加剧风险