需求旺盛叠加产能周期，Q3业绩大幅预增

　　万顺新材(300057)

　　主要观点：

　　事件：公司发布2022年前三季度业绩预告。前三季度预计实现归母净利润1.6-1.65亿元，同比+618.41%~640.86%；其中Q3预计实现归母净利润3933.43~4433.43万元，同比+868.4%~991.5%。

　　供需格局优异，下游高景气助力业绩持续超预期。铝箔下游市场需求旺盛，核心电池、新能源汽车厂商加速扩产，带动上游电池铝箔需求增长。公司21年末4万吨高精度电池铝箔投产，前三季度产能持续爬坡，得益于精细化生产管控与进口设备加持，未来有望持续提升吨净利，提高生产效益。此外，优异的供需格局也促进铝箔加工费上涨，公司前三季度铝加工业务量利齐升，业绩持续超预期。

　　优化成本管控，提升盈利稳定性。铝加工处于产业链中游，以收取加工费为主要盈利来源，铝锭价差波动对盈利影响较大，公司为针对成本波动采取多种措施：1）开展外汇套保；2）拓宽铝箔坯料采购渠道与拓展上游产业链增加业务协同，当前安徽中基、四川万顺中基均有已建和在建的铝板带产能，保障原料来源并带来成本优势；3）与客户协商调整结算定价期及提高加工费，公司已与多家国外客户协商缩短定价周期为发货前一个月LME均价，一定程度上实现售价与铝价的价格联动。因此，公司在Q3铝价上行背景下仍能保持较高且稳定的盈利水平。

　　涂碳箔与PET铜膜具备先发优势，打开未来成长空间。随着下游储能电池的加速发展，对于涂碳箔的需求有望迅速放量。公司通过收购深圳宇锵切入高附加值涂碳箔赛道，规划的5wt涂碳箔产能有序推进。此外，公司也正加快PET铜膜的工艺优化与重点电池企业送样，预计实现稳定产出后将带来较高收益。新业务延伸打开未来成长空间，预计22-24年净利润2.67/3.75/4.85亿元，同比分别+708%/40.2%/29.4%。对应PE分别27.2X/19.4X/15.0X。维持“买入”评级。

　　风险提示。原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险。