2022年三季报点评：淡季盈利维持强劲，业务量较快增长

　　圆通速递(600233)

　　投资要点

　　事件： 公司发布2022年三季度报告。 2022年前三季度公司实现营业收入388.25亿元， 同比上升27.12%； 归属于上市公司股东的净利润为27.71亿元，同比上涨190.47%； 扣非后归母净利润为26.70亿元， 同比上升201.18%。

　　点评：

　　淡季盈利增长强劲。 公司2022年三季度实现营业收入137.58亿元， 同比上升24.55%； 归母净利润为9.98亿元， 同比上升223.44%； 扣非后归母净利润为9.62亿元， 同比上升228.97%。 考虑到三季度国内散点疫情蔓延， 义乌8月受疫情扰动进入静默管理， 公司成本管控效果显著， 淡季业绩增长延续强劲态势。

　　快递业务较快增长， 单票收入稳定提升。 2022年前三季度公司共完成快递业务量126.75亿票， 其中9月完成快递业务量15.64亿票， 同比上升7.62%； 快递产品单票收入2.52元， 同比上涨10.65%。 Q3单票收入环比略有下降， 主要受淡季及原油成本回落影响。

　　监管引导下行业由价格竞争转向提质提效。 行业强监管下价格战难以延续， 行业竞争逐渐向提升服务质量、 强化网购体验转变。 公司持续推进数字化改造， 信息化平台加强物流管理、 提升拣货效率、 降低成本， 叠加完善的物流网络， 持续强化客户体验。

　　首次覆盖， 给予推荐评级。 淡季盈利增长态势强劲， 单票收入稳定验证行业提质提价逻辑。 2022年前三季度圆通规模增速领先行业， 数字化改造与自有航网建设有望持续提升快递时效与服务体验， 预计公司2022/2023年每股收益至1.10元和1.21元， 对应PE估值分别为19.90倍和18.13倍， 首次覆盖， 给予公司“推荐” 的投资评级。

　　风险提示。（1） 行业竞争加剧： 当前快递行业处于价格竞争向服务竞争过渡阶段， 转型期内新进入者可能采用以价换量的方式再次挑起价格战。（2） 新冠疫情反复： 国内散点疫情反复可能导致当地进入静默管理， 限制物流需求。（3） 宏观经济波动： 当前我国网购渗透率已达到较高水平， 难以快速提升， 快递需求主要受宏观经济影响， 宏观经济波动可能抑制居民整体消费需求造成快递需求下降等