高增势能不断延续，经营韧性持续增强

　　泸州老窖(000568)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润80.5-82.6亿元，同比增长28.3%-31.6%；单三季度实现归母净利润25.2-27.2亿元，同比增长23.0%-33.0%，单三季度增速中值(+28%)符合市场预期。

　　高增势能延续，经营韧性十足。1、在宏观经济承压，疫情散点爆发的背景下，公司依然保持高增势能，展现出良好的经营韧性；利润端高增势能延续，考虑到三季度成都疫情对大本营市场的影响，整体增速相对平缓，估计三季度营收端增速延续了上半年的高增趋势。2、市场端：公司在西南、华北等优势市场专注于渠道深耕，且下半年全面启动“百城计划”，全国化市场布局纵深推进，品牌覆盖面持续扩大；低度国窖增长势能强劲，在华北、华东、华南消费氛围渐浓，低度国窖的品牌力在600-800元价格带具备突出竞争优势；此外，低度国窖的品牌力在该价位段性价比高，且消费受众更广，高增势能延续，结合各市场的饮酒特点，高低度国窖协同助力品牌势能和经营韧性持续增强。

　　持续推进品牌建设，不断完善营销体系。1、公司坚定推动双品牌复兴，依托日盛的品牌势能和高效的渠道执行力，高端国窖千元价位市场地位不断夯实。2、持续加大对泸州老窖品牌的培育力度，特曲和窖龄提价卡位300-600元次高端主流价位，特曲60版推进全国布局，推出1952布局高线次高端，老窖品牌有望迎来加速扩容，成为公司稳健成长的强大支撑。3、坚持塑造品牌特色IP，充分利用“活态双国宝”品牌独有核心资产，打造非遗类品牌文化IP，高端化、时尚化、年轻化的品牌内涵不断丰富，营销协同能力持续提升。

　　兼具成长性和确定性，高端国窖香飘全国。1、公司持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”发展布局，发挥国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用，泸州老窖1952和黑盖稳步推进招商铺市。2、公司将继续聚焦国窖1573、特曲60版、老字号特曲等核心大单品，推动产品结构持续优化；高端国窖稳健增长，泸州老窖品牌势能持续释放，双轮驱动格局下，公司兼具成长性和确定性。

　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为7.03元、8.97元、11.25元，对应PE分别为30倍、24倍、19倍。国窖品牌势能加速释放，股权激励释放经营势能，持续稳健增长可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。