三季度稳健成长，静待盈利能力持续改善
普洛药业(000739)
事件
10月19日，普洛药业发布2022年三季报，前三季度实现营收75.50亿，同比增长18.00%，归母净利润6.57亿，同比下降13.76%，扣非归母净利润6.63亿元，同比下降1.49%。单季度来看，第三季度实现营收25.65亿，同比增长20.88%，归母净利润2.20亿，同比增长5.54%，扣非归母净利润2.44亿，同比增加44.21%。
简评
三季度稳健成长，整体趋势持续向好。分版块来看，预计1）原料药与中间体业务：上半年毛利率受兽药下游市场需求较弱、抗生素终端销售以及疫情下的物流运输影响较大，第三季度疫情影响减弱，兽药市场需求逐渐恢复，同时上半年山东停产因素也对毛利率有一定负面影响。预计三季度原料药与中间体业务毛利率整体保持稳中有升趋势。2）CDMO业务保持快速增长，毛利率整体保持稳定。3）制剂业务板块研发、生产和销售平稳推进，销售整体保持平稳，同时三季度酒石酸美托洛尔注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批（视同通过仿制药一致性评价），琥珀酸美托洛尔缓释片、头孢克肟片和头孢克肟颗粒拟中选第七批全国药品集中采购，为后续制剂板块成长奠定基础。
原料药制剂一体化+CDMO产业升级，公司稳步成长，进入盈利改善上升通道。公司不断推进原料药制剂一体化战略，原料药新品种和制剂业务有望带来新的增量。此外，CDMO产能逐步落地，为订单的高效交付打下基础。我们预计后续盈利将会逐步改善，主要是由于：1）原材料涨价压力趋缓，成本有所下降；2）新产能陆续落地，带来业绩增量；3）疫情影响逐渐缓解，经营活动陆续恢复正常。
投资建议
考虑到原材料价格涨价等因素的影响，我们小幅下调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为10.18/13.35/16.63亿元（分别下调6.95%/7.50%/11.21%），对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复风险；上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风险等。
