中小盘首次覆盖报告：国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速
莱特光电(688150)
国内 OLED 有机发光材料领航企业，发展不断提速
公司是 OLED 有机发光材料国产领航供应商，主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售。公司 Red Prime 材料率先打破国外专利垄断，实现国产替代，为国内主要的 OLED 面板厂商京东方、华星光电、和辉光电等客户进行OLED 终端材料的批量供货； Green Host 材料已完成小批量订单交付； 另有 RedHost、 Green Prime、 Blue Prime 等 OLED 有机发光材料在客户端进行验证。考虑面板厂商在 OLED 产能建设方面持续加大投入，公司深度绑定京东方、华星光电等大客户， 有望直接受益。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为1.77/2.79/3.70 亿元，对应 EPS 为 0.44、 0.69、 0.92 元/股，当前股价对应的 PE分别为 44.1/28.0/21.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
下游显示面板行业产能释放， OLED 材料市场空间广阔
由于国外 OLED 有机材料企业起步较早，大部分专利被欧美日韩的企业所控制并形成相应材料的专利保护，限制了其他厂商进入面板厂商的供应链体系，OLED 终端材料国产化程度较低。随着国内面板产线快速发展带动上游材料产业，出现了一批国内厂商突破海外专利技术壁垒，实现了中间体和终端材料的量产并成功打进相应供应链。根据 DSCC 的预测， 2019 年全球 OLED 有机材料的市场规模达到 9.3 亿美元，预计至 2023 年将增长至 21.8 亿美元， 未来 OLED有机材料市场规模有望快速增长。
专利领先+一体化能力铸就护城河，产能扩张+新客户拓展打开成长空间
公司以雄厚的研发实力实现了 OLED 终端材料专利产品从 0 到 1 的突破，成功修复了我国在“中间体—终端材料—面板”核心产业链中的技术断层。公司已有和潜在客户基本覆盖了国内主要的 OLED 显示面板厂商，客户资源丰富，订单数量充足。近年来，京东方、华星光电等面板厂商纷纷投入巨资建设 OLED生产线，国内 OLED 产能有望进入快速释放期。公司募投项目预计投资 10.2 亿元夯实并丰富现有业务及产品线，在下游 OLED 面板厂商产能快速扩张的同时，使公司产能与下游客户增长的需求相匹配。
风险提示： 市场竞争加剧风险； 大客户流失风险；产品技术迭代风险等。
