股权激励压制短期业绩，长期向好趋势不变

　　纳芯微(688052)

　　业绩简评

　　10 月 20 日公司发布 1-3Q22 业绩， 1）前三季度，公司实现营收 12.76 亿元， YoY+120.4%，归母净利润 2.29~2.53 亿元， YoY+48.4%~64.0%，扣非归母净利润.78~1.97 亿元， YoY+17.5%~29.8%。 2）单 Q3，实现营收4.82 亿元， YoY+102.5%，归母净利润 0.34~0.58 亿元， YoY-47.3~-9.8%，扣非归母净利润 0.15~0.34 亿元， YoY-76.5~-47%。

　　经营分析

　　三季度业绩下滑，主要由股权激励导致。 2022 年，公司实施限制性股票激励计划，预计前三季度总计摊销股份支付费用约为 1.01 亿元，较上年同期相比增加 9399.57 万元， 其中，单 Q3 摊销股份支付费用达到 9134.86 万元， 增幅较大。如果加回股权激励支付费用，那么公司 22 年前三季度实现归母净利润为 3.3~3.54 亿元， YoY+104.7%~119.7%；单 Q3 归母净利润为1.25~1.49 亿元， YoY+95%~132%， QoQ+4%~24%。我们认为公司进行股权激励的必要性在于，其所处模拟行业为技术密集型行业，通过股权激励等方式吸引优秀人才、 增强团队凝聚力， 以保障公司未来持续稳定发展。

　　泛能源+汽车需求旺盛，持续拓宽高端品类，驱动营收稳步增长。预计 22 年前三季度实现营收 12.76 亿元， YoY+120.4%，单 Q3 营收 4.82 亿元，YoY+102.5%， QoQ+6.2%，主要受益于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛，公司持续推出汽车、工业等高端芯片产品，各类芯片产品销售收入均保持较快增长。 公司磁电流传感器已实现批量出货，主要应用于光伏、汽车 OBC、主驱等领域；车灯照明 LED 驱动中在部分客户实现量产；车载电源 LDO 产品在客户端导入顺利；低边开关已在行业头部客户完成 Design In；公司不断推出 CAN/LIN 等非隔离接口产品，逐步实现客户导入和头部客户测过，有望成为公司新的业绩增长点。

　　投资建议

　　鉴于 22-24 年公司将摊销股权激励费用 1.68/2.34/1.25 亿元，我们下调公司22-24 年净利润预测为 3.2/4.8/6.3 亿元， 下调比例 29%/33%/33%， 对应EPS 为 3.18/4.42/6.22 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等