业绩符合预期，静待DDR5上量
澜起科技(688008)
三季度符合预期：10月20日公司公布符合市场预期的前三季度营收28.81亿，YoY+80.88%，归母净利润达9.99亿元，YoY+94.94%，扣非归母净利润7.66亿元，YoY+112.39%。单三季度实现营收9.54亿元，QoQ-7%，YoY+10%，归母净利润3.18亿元，QoQ-15%，YoY+55%，扣非归母净利润2.73亿元，QoQ+4%，YoY+49%。
DDR5进展顺利，互联芯片逆势增长：虽然受Intel延迟SapphireRapids的量产以及服务器行业景气弱化，但行业由DDR4向DDR5升级趋势日益明显，客户备货加速，公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片持续出货，预计年底有望达到15%出货占比；同时由于津逮CPU收入下滑影响，内存接口芯片占比环比从22Q2的64%大幅提升到22Q3的75%，单Q3实现营收达到7.16亿元，同比增长67%，环比增长8%，实现逆势增长。
津逮服务器收入承压：前三季度公司津逮®服务器平台产品线营收9.28亿元，较上年同期增长94.65%，单Q3收入2.38亿元，环比下滑34.8%，同比下滑45.8%，主要受下半年服务器整体需求弱化影响。
看好公司长期成长空间：1，互连类芯片：1）随着内存模组由DDR4世代向DDR5迭代升级，内存接口及模组配套芯片市场规模有望增长超4倍，澜起作为行业领军，有望充分受益于未来几年DDR5渗透率提升；2）公司多芯片布局已初见成效，互连类芯片新产品，如CKD、MCRRCD/DB、PCIe5.0Retimer、MXC等芯片，研发进展顺利，有望逐步贡献业绩。2，津逮®服务器平台产品线：津逮®CPU聚焦于中国本土服务器市场，潜在市场空间大，市占率有望进一步提升空间。3、AI芯片作为公司战略布局产品，有望在AI推理计算和大数据吞吐应用场景下解决用户痛点，提升运算效率，极具市场潜力。
投资建议
我们维持预期2022-2024E营收CAGR42%,归母净利润CAGR49%,维持“买入”评级。
风险提示
短期存储器及服务器行业下行，股权分散的卖压，国内封控造成物流影响，Intel延迟SapphireRapids的量产计划是主要风险。
