三季度业绩符合预期，静待业绩持续改善
硅宝科技(300019)
事件描述
10月24日晚，硅宝科技发布第三季度报告，实现营业收入20.19亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.60%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长3.27%，实现基本每股收益0.42元/股。
受原材料价格回落影响，公司三季度业绩环比有所改善
三季度业绩符合预期，随着原材料价格回落，公司业绩有望持续改善。2022年前三季度公司实现营业收入20.19亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长2.60%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长3.27%。单季度来看，2022Q3实现营业收入6.38亿元，同比减少5.38%，实现归母净利润0.63亿元，同比减少7.71%，环比增长4.82%，实现扣非归母净利润0.57亿元，同比减少2.94%，环比增长7.23%。Q3业绩受107胶等原材料回落影响，环比有所改善。公司是国内有机硅密封胶行业头部企业，拥有24年的有机硅密封胶研发经验和专业的研究团队，现有有机硅密封材料产能约13万吨/年，目前“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”也正在稳步推进，预计2022年年底将形成18万吨/年高端有机硅产能，叠加107胶等价格逐步回落，预计公司业绩有望进一步提升。
建筑胶市占率不断提升，工业胶快速扩容
建筑胶市场需求稳步增长，公司近年来销量提升，市占率不断增长。存量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求同步增长，预计2025年装配式建筑用胶将超120万吨，市场规模超242亿元，公司拥有多个知名品牌，同时与下游各领域龙头企业均有稳定合作，“品牌+头部对头部”效应保障公司建筑用胶业绩稳定增长。工业用胶蓬勃发展，“双碳”背景下新能源领域用胶需求爆发。在“双碳”背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域高速发展，带动工业用胶需求爆发，公司2020年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场份额，同时成功进入世界500强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高附加值产品产量。随着新能源领域多个行业飞速发展，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续受益。
加速布局硅基负极材料，有望打开第二成长曲线级
硅基负极是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，公司持续加码布局，有望集中收益。硅基负极容量天花板超过石墨负极10倍，性能优异，是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，目前新能源电池需求高速增长。公司2016年起就开始进行硅基负极相关材料的研发，并于2019年建成50吨中试产线，2021年设立全资子公司硅宝新能源建设5万吨/年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，逐步形成“双主业”发展模式，实现自身产业结构转型。
投资建议
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.13、4.76、6.87亿元，同比增速为17.0%、52.0%和44.4%。对应PE分别为20、13、9倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；
（2）原材料产品价格上涨；
（3）工业胶领域渗透不及预期；
（4）行业竞争加剧风险。
