Q3收入恢复高增，毛利率改善显著

　　百亚股份(003006)

　　事件：公司发布三季报，3Q22实现营业收入3.91亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长15.69%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长22.85%。公司22年1-9月实现营业收入11.29亿元，同比增长4.23%，实现归母净利润1.26亿元，同比下降27.23%，扣非归母净利润1.20亿元，同比下降24.87%。

　　点评：

　　三季度收入端恢复快速增长，核心市场优势稳固。公司3Q22实现营业收入3.91亿元，同比增长20.9%，22年1-9月实现营业收入11.29亿元，同比增长4.23%；公司上半年受国内外宏观环境、疫情反复等多重负面因素扰动收入端同比下滑，Q3公司积极应对短期经营压力，收入端实现恢复性增长。公司持续按照“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”发展战略，继续深化核心区域渠道拓展，拓展外围区域，加快发展电商及新零售市场，驱动收入持续增长。

　　Q3毛利率环比、同比修复，销售投入提升。毛利率方面，公司3Q22实现毛利率46.37%，同比+2.2pct，环比+5.3pct；公司22年1-9月实现毛利率44.32%，同比-0.9pct；上半年由于核心原材料价格显着上涨及收入增长放缓，公司毛利率承压；进入下半年，随着主要原材料价格边际改善及收入恢复增长，公司毛利率同比、环比均实现显着修复。期间费用方面，公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为24.6%、4.3%、2.5%、-0.3%，分别同比变化+3.8pct、-1.4pct、-1.0pct、-0.1pct；22年1-9月上述四项费用率分别为23.6%、4.2%、3.2%、-0.2%，分别同比变化+4.9pct、-0.4pct、-0.3pct、+0pct；其中销售费用率年内提升较显着，主要为公司持续加大营销资源和市场费用投入力度，以驱动外围区域及电商渠道增长。净利润方面，公司3Q22实现归母净利润0.48亿元，同比增长15.69%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长22.85%，净利率为12.23%，同比-0.55pct；22年1-9月实现归母净利润1.26亿元，同比下降27.23%，扣非归母净利润1.20亿元，同比下降24.87%，净利率为11.17%，同比-4.83pct。现金流方面，公司22年1-9月实现经营活动现金流1.49亿元，同比增长17.96%，投资活动现金流-0.35亿元，同比-76.84%，筹资活动现金流-1.08亿元，同比增长16.56%。

　　盈利预测与投资评级：公司多年来通过聚焦中高端产品、精细化渠道管理，实现了区域市场占有率的领先，并以渠道延伸与区域扩展进一步强化公司产品力，形成产品和渠道的双正向循环。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.90亿元、2.35亿元，2.81亿元，同比分别-16.6%、23.7%、19.6%，目前股价对应2022年PE为19.1x，维持“买入”评级。

　　风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。