盈利能力同比显著提升，看好创新显示业务打开成长空间
康冠科技(001308)
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公司发布2022年三季报：前三季度实现营收90.82亿元/同比+7.8%，归母净利11.47亿元/同比+98.3%，实现扣非净利104.19亿元/同比+94.4%；其中Q3实现营收33.45亿元/同比-6.8%，归母净利4.57亿元/同比+39.6%，扣非净利润44.04亿元/同比+36.5%。
需求持续增长，推动旺季主营高增
1）智能交互显示：预计公司前三季度交互平板订单量已超过去年同期，主要仍受益于欧美市场教育信息化提速带来的财政支出增长。此外，我们认为国内教育信息化增量政策的推出有望改善公司于海外市场的竞争格局，并同时提供国内市场机遇，未来三年公司交互平板业务保持30%复合增长的确定性较强；2）智能电视：差异化市场策略+大尺寸产品出货提升驱动收入增长，叠加Q4世界杯拉动，预计公司Q3电视业务环比Q2表现改善；3）创新显示产品：智能健身镜业务已成功站稳头部品牌核心供应链，Q3在品牌市场投放加大、C端需求、认可度提升背景下，预计订单增速较为可观。此外，公司于二季度末开始逐步推出KTC随心屏、福比特美妆镜等自主品牌消费科技产品，未来亦有望打开市场空间。
收入下滑主要受面板价格扰动，无碍盈利能力同比改善
由于公司定价模式为成本加成，Q3面板价格下跌导致公司收入有所下滑。但从毛利率和净利率表现看：受益于产品结构改善+成本费用改善，公司Q3毛利率为19.3%/同比+4.8pct；净利率Q3约13.7%/同比+4.3pct，主要因毛利率提升及汇兑损益增厚。期间费用方面，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.1%/2.1%/4.1%，同比+0.9pct/0.9pct/1.4pct，此外公司Q3财务费用为-1.4亿元/同比+6701%，主要受益人民币汇率贬值。
创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线
公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，目前正处于从0-1发展阶段，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益，未来有望开辟三次增长曲线。
盈利预测与投资建议
考虑面板价格波动影响，我们调整公司2022-2024年收入预测至131亿、151亿、182亿，归母净利各为15.5、18.4、22.5亿元，对应PE各为13X/10X/9X，估值低于同行业视股份（23年16倍PE）、鸿合科技（23年17倍PE），维持“推荐”评级。
风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。
