高镍出货量大幅增长，原材料波动影响业绩
容百科技(688005)
公司发布 2022 年三季度业绩公告，盈利同比增长 67.32%，公司高镍材料出货量创历史新高，持续推进磷酸锰铁锂等新型正极材料布局；维持增持评级。
支撑评级的要点
公司 2022 年前三季度盈利同比增长 67.32%，符合预期：公司发布 2022年三季报，前三季度实现盈利 9.18 亿元，同比增长 67.32%；实现扣非盈利 9.11 亿元，同比增长 94.26% 。其中 2022 年第三季度实现盈利 1.82 亿元，同/环比分别减少 20.01%/58.92%；实现扣非盈利 1.88 亿元，同/环比分别减少 7.98%/55.83%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利8.80-9.50 亿元，同比增长 60.37%-73.12%，公司业绩符合预期。
单月出货量创历史新高，全年出货量有望高速增长：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，正极产品出货量呈季度环比持续增长的态势。根据我们测算，公司 2022Q3 实现出货量约 2.4 万吨，其中 9 月份货量超过1.1 万吨，创历史新高，成为全球首家高镍三元正极材料单月销量超万吨的企业。此外，磷酸锰铁锂产品在第三季度出货量增速明显，公司披露目前月出货量在 200 吨以上；钠电产品的综合开发能力处于行业领先水平。我们预计公司 2022 年前三季度实现出货量接近 6 万吨，全年出货量有望达到约 9 万吨，同比增长约 70%。
原材料价格波动影响业绩释放，年底产能逐步释放：受镍、钴、锂等金属价格的变化与公司出货节奏时间错配的影响，公司三季度业绩波动较大，排除该影响因素后，公司盈利水平仍保持在正常水平。随着公司湖北鄂州、贵州遵义、湖北仙桃、韩国忠州的正极四大基地将完成建设，预计年底将具备 25 万吨产能，进一步提升竞争力。
估值
在当前股本下，结合公司 2022 年中报与行业变化，我们将公司 2022-2024年预测每股盈利调整至 3.03/5.09/6.96 元（原 2022-2024 年预测摊薄每股收益为 4.34/6.57/8.39），对应市盈率 25.7/15.3/11.2 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。
