规模扩张期盈利承压，营收稳步增长
光庭信息(301221)
业绩简评
2022年10月25日晚，公司发布2022年三季报。报告期内，实现营业收入3.25亿元，同比增长17.16%；实现归母净利润-194万元，与去年同期相比减少4413万元，业绩整体低于预期。
经营分析
人员规模扩张期盈利承压，座舱业务高速增长。受供应链波动、疫情及客户结构等因素影响，公司整体业绩略低于预期。分业务看，智能座舱业务表现亮眼，实现收入1.78亿元，同比增长58.49%，占比55.24%；智能驾驶方向实现收入0.98亿元，同比下降18.81%；新能源方向实现营收0.46亿元，同比增长6.29%。报告期内公司加大招聘力度与研发投入，员工数量由年初的1904人扩张至2609人，规模扩张期成本快速上升叠加股权激励费用等因素，归母净利润同比下滑4413万元。人力成本快速提升致Q3毛利率同比下滑12.3PP，研发费率/管理费率较去年同期增加6.37PP/7.54PP，盈利端短期面临较大压力，未来有望随收入增长逐步改善。
超募资金建设园区二期项目，投资华南基地布局大湾区建设。报告期内，公司使用超募资金中的8316万元用于建设智能网联汽车软件产业园二期部分项目，提高公司科研技术向生产力转化的能力。同时，公司在广州投资建设华南基地，使技术资源更靠近广州“万亿级汽车产业集群”市场，形成武汉、重庆、南京和广州的多区域协同布局，为长期发展打下良好基础。
短期盈利承压是规模扩张期必经之阵痛，长期看好软件工厂加速产能释放。公司是国内少数专注汽车软件开发的第三方供应商，迎来智能化加速及本土品牌市场份额提升带来的新机遇。公司手握10+亿元超募资金，正处在人员规模和区域布局的战略扩张期。随着后续组织、人员效率提升与基地项目落地，看好人均创收/创利提升至行业水平。我们认为公司22、23年将迎来快速规模扩张，24年后盈利将匹配收入增长逐步释放。汽车智能化软硬件解耦趋势下，公司有望持续提升在传统Tier1客户份额同时扩大与国内自主品牌OEM合作，借势新赛道洗牌实现跨越式增长。
盈利调整与投资建议
结合公司最新经营情况，我们调整22-24年营收分别为5.78（-5.7%）/8.92（-10.6%）/14.67（-17.1%）亿元，归母净利润0.67（-16.3%）/1.15（-9.5%）/2.54（-14.8%）亿元，对应PE为62/36/16x，维持“买入”评级。
风险提示
人力成本上升毛利率下行，研发进展不及预期等。
