水晶光电2022年三季报点评:“光学 ”布局盈利能力稳步提升,业绩超预期
水晶光电(002273)
事件：2022年10月25日，公司发布2022年第三季度报告。
第三季度业绩超预期，盈利能力稳步上升。
2022年前三季度公司实现营业收入32.02亿元，同比+12.14%；归母净利润4.80亿元，同比+35.75%；扣非归母净利润4.22亿元，同比+31.14%。单第三季度来看，公司实现营业收入13.17亿元，同比+16.09%/环比+40.41%；归母净利润2.35亿元，同比+31.37%/环比+78.65%；扣非归母净利润2.30亿元，同比+32.73%/环比+106.00%。毛利率由上期的23.58%改善至本期27.03%，稳步上升3.45pct。费用率总体平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.14/+1.68/+1.76/-2.92pct。
坚定“光学+”五大业务布局，薄膜光学面板、汽车电子（AR+）异军突起
1）光学元器件业务：作为公司的第一大主业和“压舱石”，面对消费电子需求疲软的大环境，公司积极拓展海外市场、增加大客户粘性、稳定传统产品市场份额及大力开发、推广新产品。新产品中，微型光学棱镜模块顺利进入大客户供应链，有望成为公司光学元器件业务再次腾飞的新动能。
2）薄膜光学面板业务：随着薄膜光学面板产品的应用场景日益多元化，由传统的智能手机逐渐向智能穿戴、AR/VR、无人机、车载等领域拓展，公司实现大客户份额提升与品类扩大，盈利能力爬坡进展顺利。
3）半导体光学业务：公司长期看好人工智能、物联网等产业蓬勃发展为光学领域创新带来的重大机遇，持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链。
4）汽车电子（AR+）：公司乘国内汽车电子发展如火如荼的东风，激光雷达保护罩产品已与行业主要客户进行研发或量产对接，AR-HUD产品已批量生产并成为长安深蓝某新款车型标配，W-HUD获得长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂定点项目。上半年受到疫情和行业缺芯影响，部分量产项目延期，下半年多款AR-HUD/W-HUD产品有望快速放量，成为公司新的支撑性业务。
5）反光材料业务：夜视丽不断完善产品矩阵，释放产能。
投资建议：汽车电子（AR+）作为公司战略核心下半年多款AR-HUD/W-HUD产品快速放量，迅速发展成为公司第二梯队主业；公司光学元器件、薄膜光学面板业务有望随着未来消费电子回暖加速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.47/7.01/8.11亿元，EPS分别为0.39/0.50/0.58元，当前股价对应PE为31/24/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品研发进度不及预期；汇率大幅波动风险；供应链风险等。
