暑期旅游热度高增，22Q3业绩转盈
丽江股份(002033)
公司发布 22 年三季度报告。 22Q1-3 共实现营收 2.56 亿元， yoy-11.64%；归母净利润为 0.27 亿元， yoy+143.52%。 22Q3 公司实现营收 1.77 亿元，yoy+101.91%；归母净利润 0.80 亿元， yoy+8,764.15%。疫情平稳下公司主业展现高度复苏弹性，看好后续盈利持续改善，维持增持评级。
支撑评级的要点
省内疫情防控形势好转，暑期旅游市场升温，公司业绩转亏为盈。 22Q3公司实现营收、归母净利润 1.77、 0.80 亿元，同比+101.91%、 +8,764.15%，分别恢复至 19 年同期的 99%和 92%。业绩增长一方面是由于 21 年同期基数较低，另一方面则是得益于云南旅游市场回暖，在避暑需求推动下，云南省暑期旅游总订单同比去年同期增长 70%，酒店预定总订单增长115%。去哪儿平台数据显示，丽江暑期酒店预订量达到今年前半年总和。
成本费用缩减，盈利水平改善。 费用端管控良好， 22Q1-3 公司的管理费用率为 26.01%，同比降 12.12pct，主要系和府酒店折旧摊销调整为营业成本，以及上年英迪格酒店开业开办费较高。 22Q1-3 公司实现毛利率、净利率 41.06%、 10.13%，同比分别降 16.67pct、增 4.81pct，均实现年度内首次转正，盈利水平改善明显。
新项目稳步推进，优化打造香格里拉生态旅游圈。 公司在玉龙雪山地区拥有优质旅游资源和完整旅游产业链，甘海子游客集散中心的项目建设稳步推进， 整合优化经营项目，进一步巩固核心资源优势。公司加大摩梭小镇英迪格酒店项目的投资力度，公告项目投资总额由 2.91 亿元提升为 3.17亿元，把握大滇西旅游换线发展机遇，持续扩大香格里拉生态旅游圈布局。
估值
伴随暑期及国庆假期间出游需求释放，公司主业加速复苏，公司持续推进玉龙雪山旅游资源的整合优化、积极布局香格里拉生态旅游圈，巩固核心资源优势。看好主营业务复苏及盈利水平改善。预计 2022-2024 年EPS 为 0.07/0.19/0.25 元，对应市盈率为 120.0/42.9/32.9 倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，新项目经营不达预期风险。
