三季报点评：畜禽动保快速复苏，宠物动保高速成长

　　瑞普生物(300119)

　　事件：公司近日发布2022年三季报。单三季度，实现营收5.68亿元，同增24.05%；归母净利9318.82万元，同增5.17%；扣非后归母净利8072.55万元，同增5.49%。前3季度，实现营收14.77亿元，同减1.48%；归母净利润2.33亿元，同减20.25%；扣非后归母净利润1.99亿元，同减22.07%。分产品：疫苗板块营收7.3亿，同减9.7%，药品（含原料药）营收7.1亿，同增6.3%，其中原料药营收1.8亿，同增11.3%。分板块：家禽业务营收9.7亿，同减2.7%；家畜业务营收2.6亿，同减14%；宠物业务营收3116万，同增60.2%，其中宠物药品营收2679万，同增113%。点评如下：

　　受益于鸡、猪周期反转，畜禽动保业务快速复苏。2022年三季度以来，生猪和黄鸡价格大幅上涨，白羽肉鸡价小幅上涨，畜禽养殖业盈利处于高位，拉动动保产品需求回升和行业景气触底反转。受益于此，公司畜禽动保业务快速复苏。综合考量产能和疫情等因素，预计未来一年内生猪和肉鸡供需格局偏紧，畜禽产品价格有望始终高位运行，使得养殖行业保持高盈利，进而带动畜禽动保行业和公司畜禽动保业务持续复苏。

　　产品矩阵丰富，原料药产能释放，畜禽动保业务长期增长潜力大。公司在畜禽动保领域，拥有多个重磅产品。禽板块的重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗，家畜板块中的猪蓝耳疫苗、腹泻二联活疫苗具有较强的竞争力；龙翔药厂的产能在三季度进一步释放，其产品替米考星肠溶颗粒、癸氧喹酯干混悬剂等产品填补国际空白，在国际市场具有领先优势。随着储备产品的上市和产能释放，畜禽动保业务有望长期保持较快增长。

　　宠物板块业务高速成长。前3季度，宠物动保实现营收3100万元，同增60%，其中宠物药物营收2679万，同增113%。公司在宠物动保市场布局多年，目前是国内宠物动保产品线最全的动保公司。公司在宠物驱虫药领域的重磅产品莫普欣于上市后，迅速实现超过千万元人民币的收入，有望替代进口产品成为宠物驱虫药市场的爆品。公司公告近日获得非泼罗尼吡丙醚滴剂新兽药注册证书，该药对寄生虫的幼虫杀灭效果较好，预计明年上市后跟莫普欣发挥协同作用，进一步巩固宠物驱虫药的市场份额；猫三联疫苗临床试验效果优异且进展顺利，有望提前上市，预计上市后有望成为宠物疫苗市场新的爆品。

　　盈利预测与投资建议。公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所形成的协同优势和爆发潜力。此外，随着畜禽养殖盈利修复，畜禽动保业务将回归增长，因此维持“买入”评级。预计公司22/23年归母净利润4.38/5.57亿元,对应PE为20.57X/16.17X。

　　风险提示：鸡猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期。