季报点评：毛利率稳健 盈利符合预期

　　瑞可达(688800)

　　事件：

　　公司发布 2022 年三季报， 2022 年前三季度公司实现营业收入 11.64 亿元，同比增长 94.23%，实现归母净利润 1.97 亿元，同比增长 175.66%； 其中第三季度营业收入 4.3 亿元，同比增长 69.28%，环比增长 15.5%，归母净利润 0.71 亿元，同比增长 104.82%，环比增长 1.72%。

　　投资摘要：

　　营收创新高，毛利率环比小幅提升。公司把握市场机遇，积极开拓新能源汽车和储能领域，订单大增，形成批量交付的客户逐渐增加，营收创历史新高。营收增长带来规模效应，自动化设备投入提升生产效率，2022 年前三季度公司毛利率27.12%，同比上升 3.46pct，其中第三季度毛利率 28.21%，同比上升 3.53pct，环比上升 0.26pct，未来毛利率有望呈现稳中有升态势。第三季度公司销售费率1.78%，环比上升 0.39pct，管理费率 2.28%，环比上升 0.33pct，费率的增加导致公司净利率有所下滑，第三季度净利率 16.6%，环比下降 2.25pct。

　　研发投入持续增加， 筹建西安研发中心。 2022 年前三季度公司研发投入 5513 万元，同比增长 95.4%，研发费率 4.74%，同比上升 0.03pct，第三季度研发费率5.32pct， 同比上升 0.74pct，环比上升 0.31pct。公司相继开发出智能网联高速连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器、储能连接器等，进一步提升单车价值量，不断开拓市场份额。为加快产品迭代创新，配合主要客户实现就近参与研发的要求，公司拟在西安市筹建研发中心。

　　在手订单充裕，产能布局完善。公司前三季度已签订单 15.74 亿元，同比增长94%，其中新能源汽车及储能订单 13.6 亿元，通信订单 1.11 亿元，其他订单 1.03亿元；Q3 新增订单 5.7 亿元，其中新能源汽车及储能订单 4.82 亿元，通信订单0.34 亿元，其他订单 0.54 亿元。公司定增募资 6.7 亿元新建项目扩大产能，新增年产 1200 万套新能源汽车连接器系统的生产能力。同时公司加大国际市场开拓，积极筹建墨西哥子公司，布局北美市场。

　　公司新能源汽车和储能业务向上空间巨大。客户方面，公司已稳定供货给玖行能源、美国 T 公司、蔚来汽车、比亚迪、赛力斯、宁德时代、阳光电源、中创新航等。产品方面，高压连接器国产化加速推进，市场占有率进一步提升；商用车换电连接器逐步向出租车、工程机械等领域扩展；储能市场需求带动光储充连接器市场的蓬勃发展；电子母排在电动汽车上应用加速，引领新的技术发展；汽车智能化水平提升带动单车智能网联高速连接器的价值量和市场需求不断攀升。

　　投资建议：

　　我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 16.64 亿元、26.34 亿元、35.69 亿元，同比增长 84.53%、58.31%、35.5%，2022-2024 年归母净利润为 2.79 亿元、4.59 亿元、6.57 亿元，同比增长 145.11%、64.29%、43.27%，对应 PE 分别为 48.45 倍、 29.49 倍、 20.58 倍。考虑到公司新能源汽车和储能业务成长空间大， 给予公司 2023 年 50 倍 PE 的估值，对应股价 202.61 元，市值 229.27 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　新能源车销量不及预期，5G 通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，疫情控制不及预期，国外业务发展不及预期。