高端电子仪器制造商，无线电测试仿真崭头角

　　坤恒顺维(688283)

　　主要观点：

　　公司产品核心技术指标与性能接近或超越国际同类产品，深度绑定各场景下游客户。2019年起，公司与国内主要的移动通信运营商和设备制造商建立了稳定的业务合作关系，为其提供网络、终端及系统测试仿真所需的核心测试仿真设备；同时，公司依托雄厚的技术研发及产品开发能力，为部分航空航天公司及其下属通信研究院所以及中科院等相关科研单位提供无线电测试仿真产品及服务，为车联网检测中心及各大科研院所提供自组网通信设备检测系统，并为嫦娥登月着陆雷达及火星探测器等提供雷达回波仿真器，公司产品和技术在国内无线电测试仿真领域获得了客户的广泛认可。

　　无线电测量仪器市场规模及应用广泛度齐提升，中国无线电测量仪器行业市场规模增速高于全球平均水平。近年来，随着全球科技发展，工业技术水平提升，相关领域蓬勃发展带动电子测量仪器的市场规模逐年上涨。在全球范围内，2021年电子测量仪器市场规模为140.3亿美元，较2015年年均复合增速为5.63%，整体呈现出稳定上升的趋势。预计在下游需求的拉动与技术的更新推进下，2025年全球电子测量仪器市场规模可达172.4亿美元。在中国范围内，2021年电子测量仪器市场规模为328.2亿元，较2015年年均复合增速为11.42%，同全球市场规模的变动具有一定相似性。随着国产厂商技术水平的提升及政策端的积极推动，预计2025年中国电子测量仪器市场规模可达422.9亿元，5年年均复合增速为13.17%。可以看出，国内市场的增长速度与发展潜力要优于全球市场。

　　公司产品线逐渐丰富，围绕优势产品，公司逐步完善各类系统级解决方案。公司推出针对多个下游行业的系统级性能评估系统，完善复杂电磁环境下装备性能评估支撑平台，系统级测试仿真解决能力进一步提升。坤恒顺维为客户的各种需求提供了通用化标准化的硬件保障的HBI平台，该平台下的模块化组件主要为公司产品开发提供基础软硬件载体，通过配置不同的模块化组件，快速研制开发不同用途的产品。从成果上看，HBI平台有效地降低了定制化开发产品及系统解决方案的研发周期和研发成本，也保障了定制化开发产品及系统解决方案的质量。

　　投资建议

　　整体而言，按照四大产品线叠加公司其他业务（模块化组件、定制化开发产品及系统解决方案）的分别计算，我们预计坤恒顺维2022-2024年整体营收分别为2.20/3.05/4.42亿元，同比分别增长35.1%/38.6%/44.9%。归母净利润分别为0.77/1.1/1.63亿元，同比增长分别为51.2%/43%/48.3%。EPS分别为0.91/1.31/1.94元，当前股价（2022年10月25日收盘价71.43元）对应PE分别为77/54/36倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发进度不及预期;行业增速不及预期;新产品推广进度不及预期。