2022年三季报点评：盈利能力改善趋势显现

　　老板电器(002508)

　　投资要点

　　公司发布 2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入 72.37 亿元，同比增长 2.35%，实现归母净利润 12.34 亿元，同比下降 8.11%，实现扣非归母净利润 11.32 亿元，同比下降 12.28%，其中， 2022 年第三季度实现营业收入 27.93 亿元，同比增长 1.74%，实现归母净利润5.10 亿元，同比下降 7.62%，实现扣非归母净利润 4.97 亿元，同比下降 8.82%。

　　厨电行业整体低迷， 集成厨电品类有望成为新增长点。 2022 年 1-9 月受新冠疫情、房地产行业景气度下行的影响，厨电行业整体低迷，据奥维云网数据显示，2022 年前三季度厨电品类规模预计达 358 亿元，同比下滑 9.3%，但集成灶及洗碗机逆势增长，品类规模分别为190/70 亿元，同比分别增长 5.3%/7.0%。展望未来，公司作为传统厨电领域龙头企业之一，发力集成厨电及洗碗机品类竞争优势明显。盈利能力改善趋势显现。公司 Q3 销售毛利率为 52.26%，同比下滑 3.42 个 pct，环比大幅提升 5.28 个 pct，公司 Q3 毛销差降幅收窄，2022Q1/Q2/Q3 毛销差同比分别为-1.60/-6.07/-1.51 个 pct，公司 Q3销售净利率为 18.31%，同比下降 2.03 个 pct，环比提升 3.24 个 pct,公司前三季度受原材料价格波动影响，毛利率同比下降，随着二、三季度原材料价格高位回落，毛利率及净利率环比改善。费用端来看，公司 Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 26.18%/3.97%/3.33%/-2.18%，同比分别-1.91/+0.65/+0.09/-0.22 个 pct。

　　投资建议

　　考虑到当前消费需求修复缓慢以及房地产行业低景气影响，我们下调公司 2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年营业收入分别为105.13/116.76/140.85 亿元（前值为 106.55/122.54/140.85 亿元） ，同比分别增长 4%/11%/13%，归母净利润分别为 18.08/20.48/24.71 亿元（前值为 19.71/22.67/26.76 亿元） ，同比分别增长 36%/13%/21%，摊薄每股收益分别为 1.91/2.16/2.60 元，对应 PE 分别为 11/10/8 倍。我们看好公司未来表现，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　房地产行业波动风险；原材料价格波动风险。