非洲手机需求扭转颓势，加大市场开拓力度

　　传音控股(688036)

　　业绩简评

　　2022年10月25日，公司公告三季报，前三季度营收达360亿元，同比+0.7%，归母净利为22.58亿元、同减21.64%，扣非归母净利为20.35亿元、同减19.87%。Q3营收为129亿元、同增0.03%，归母净利为6.05亿元、同减47.42%，扣非归母净利为5.98亿元、同减39.53%。

　　经营分析

　　公司收入增速萎靡、利润下滑主要系非洲手机市场需求低迷，Q4需求有望好转。根据IDC，2022年H1非洲智能手机出货量同比-11.3%，公司非洲智能手机出货量同比-11.1%，市占率达46%。非洲智能手机市场Q3好转，IDC预测Q4出货量将达0.27亿部，同增27%。

　　公司持续技术创新、加大市场开拓力度，存货管理效果显著。公司Q3毛利率为19.4%、较去年同期下降1.5pct，净利率为4.7%、较去年同期下降4.2pct。净利率下降主要系公司持续科技创新、加大产品及移动互联相关等研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力，Q3研发费率4.7%，较去年同期增加1.7pct；同时，公司加大市场开拓力度及品牌宣传推广力度，Q3销售费率7.1%，较去年同期增加2.2pct。存货周转天数环比减少14.67天，同比回归正常水平，存货管理能力加强。

　　推出股权激励计划，彰显业绩发展信心。公司于8月20日公布2022年限制性股票激励计划草案，并于9月13日对计划进行了调整，向926人授予1375.05万股限制性股票，考核目标为在2021年业绩基础上，2023、2024年的营收增长率/扣非净利润增长率不低于15%、32.25%的门槛值以及20%、44%的目标值。

　　投资建议：

　　考虑到上半年非洲市场需求疲软，公司加大费用支出开拓市场，预计公司2022~2024年归母业绩为26、31、36亿元，同比-33%、+17%、+17%，维持买入评级。

　　风险提示：汇率波动风险；市场开拓、新品推广不及预期。