下游需求未见明显改善，高投入拖累短期业绩

　　英诺激光(301021)

　　事件内容：10月26日晚，公司披露2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入2.4亿元，同比下滑18.01%；实现归属于母公司的净利润0.23亿，较同期下滑65.44%。

　　22Q3单季度公司归母净利润出现亏损。2022年三季度，公司业绩出现明显下滑；报告期内，公司营业收入同比下滑18.01%，归母净利润同比下滑65.4%、扣非后归母净利润同比下滑73.85%。同时，以2022Q3单季度来看，Q3当季公司实现营业收入0.71亿元、同比下滑22.23%，实现归母净利润-0.04亿元、同比下滑114.37%；比较2022Q2公司收入同比下滑23.20%、归母净利润同比下滑31.91%，Q3季度业绩继续边际下滑、并出现净利润亏损状况。

　　对于公司2022Q3收入端继续下滑的原因，我们依旧倾向于认为，疫情、限电等客观因素及产品主要应用下游消费电子需求依旧较弱可能是主要原因。1）三季度，疫情、限电等外部客观因素对于公司正常经营活动预计还是有所影响。今年7、8月份，在极端天气影响下，全国多个城市陆续宣布限电，公司主要生产基地-江苏省也发布节电倡议书；同时，今年三季度，作为公司总部所在地的深圳疫情也多有波折。2）下游消费电子需求放缓及第一大客户业绩波动预计也影响了公司业务表现。公司主要应用下游为消费电子，根据市场分析公司Calalys最新数据，2022年第三季度全球智能手机总销量持续下滑并已经连续三个季度下降，下游消费电子需求依旧疲弱；而公司核心客户瑞声科技为消费电子产业链公司，同样受到消费电子需求拖累，其2022H1财报数据显示净利润约下滑62%。

　　Q3单季度归母净利润出现大幅下滑并亏损，预计是在收入放缓背景下，费用依旧保持高强度投入所致；同时，美国公司去年收获的大额政府补助在当期较低的盈利水平下进一步助推了净利润的下滑幅度。三季度单季，在公司收入同比出现22.23%下滑的背景下，公司管理费用同比增长22.7%、达1370万元，研发投入同比增长17.1%、达1463.7万元。1）研发高强度投入预计和生物医学、新能源等新领域有关，中长期或有助于建立公司竞争力。根据中报和公司公开交流纪要，在持续稳定的研发投入下，公司在生物医学、新能源等领域的产品应用拓展有所突破；其中，高值医疗植介入器械领域，公司已经形成了较为完整的全线解决方案能力，可满足客户的研发、试产和量产需求，2022年上半年客户数量和在手订单同比增多。同时，公司目前也正在推进共同投资设立英诺医疗科技有限公司，医疗产品线快速发展可期。2）管理费用当期较高投入则预计和上半年实施的股权激励计划有关。公司于2022年3月披露了限制性股权激励计划草案、并于4月完成了首次授予。根据限制性股权激励方案内容，公司对于股权授予制定了公司业绩约束条件；触发股权激励要求相比2020年，2022年-2023年营业收入增长率分别不低于30%、60%和90%。简单换算，2022年股权激励的触发约束条件，为较2021年同比增长不低于12.7%；2022年股权激励100%授予的约束条件则为较2021年同比增长不低于21.4%。

　　投资建议：三季度，公司继续受到疫情、限电等外部因素影响，结合下游主要应用的消费电子行业需求也迟迟未见明显改善，公司整体业绩受到拖累。在报告期业务端本就放缓的背景下，公司依旧坚持推进新产品研发、积极布局业务转型，中长期我们倾向于认为有望夯实公司竞争力、提升成长潜力，但短期而言，公司正遭遇收入和费用两端冲击，业绩出现明显下滑。基于当前公司依旧在高投入期，且新兴业务暂时尚未显著起量，我们下调了公司2022年盈利预测，预测2022年至2024年每股收益分别为0.30、0.43和0.64元。综合考虑，中长期角度我们暂时继续维持增持-A的投资评级。

　　风险提示：1、产品竞争性降价超出预期，2、经济放缓及疫情带来的需求冲击，3、大客户依赖风险，4、实际控制人控制权稳定性的风险，5、核心技术人员流失风险等。