公司盈利能力稳定，机器人龙头成长可期
埃斯顿(002747)
业绩简评
10月26日公司发布2022年三季度报告，公司前三季度实现营收25.43亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长36.9%。其中Q3单季度实现营收8.9亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长76.1%。
经营分析
公司国内销售收入增长加快，三季度业绩增速明显：报告期内公司国内销售收入同比增长43.9%，机器人前三季度销售收入同比增长超50%，Q3机器人国内业务同比增长69.95%，继续保持较高增速增长；自动化核心部件前三季度销售收入同比增长6.93%，Q3销售收入同比增长26.52%。
公司盈利能力稳定，单季度毛利率环比逐步上升：公司前三季度毛利率为33.4%，Q3毛利率33.8%，同比去年基本持平，盈利能力稳定。自动化核心部件前三季度毛利率32.1%，同比上升1.8pct，Q3毛利率34.7%，同比上升4.3pct。公司通过继续优化产业链、提升国产替代及精细化管理等措施有效控制成本，单季度毛利率自21Q4起环比持续提升。费用端，公司前三季度销售/管理费用率分别为8.6%/10.7%，同比分别下降0.7pct/2.1pct。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用率9%，同比上升0.8pct。
通用机械行业拐点渐至，下游需求复苏，公司有望充分受益：根据国家统计局统计，22年前三季度工业机器人产量32.25万台，同比下降7.1%。我们预计国内通用机械行业需求有望在年底附近开启回升趋势，工业机器人产量有望快速恢复。公司作为国产工业机器人龙头，积极切入新能源领域，已与多家头部锂电厂商获得批量应用，光伏组件领域行业领先，下游需求复苏背景下有望充分受益。
盈利预测与投资建议
预计公司2022-2024年归母净利润为1.78、3.07、4.39亿元，对应PE分别为102/59/41倍。考虑到公司作为国内机器人行业龙头，产品竞争力与影响力将进一步提高，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、海外市场风险、汇率波动风险、商誉减值风险。
