净利润短期承压，汽车电子、VR、UTG业务持续拓展

　　长信科技(300088)

　　核心观点

　　3Q22营收同比增长7.5%，归母净利润同比下降34.2%。公司1-3Q22营收51.78亿元(YoY+1.9%)，归母净利润5.83亿元(YoY-27.1%)；其中3Q22营收19.65亿元(YoY+7.5%)，归母净利润2.18亿元(YoY-34.2%)。公司营收同比增长得益于汽车电子以及VR、智能手表等新兴消费电子业务持续拓展；净利润同比下滑主要系上游原材料涨价、国内多地疫情管控措施、手机等传统消费电子产品需求较弱等因素所致。公司1-3Q22毛利率19.35%(YoY-7.16pct)，3Q22毛利率16.38%(YoY-10.27pct,QoQ-3.68pct)；公司1-3Q22期间费用率7.09%(YoY-1.86pct)，其中财务费用率-1.56%(YoY-2.06pct)。

　　公司较早布局车载屏幕优质赛道，产品种类齐全。智能汽车时代车载显示器市场逐步打开，Omdia预测全球车载显示器出货量将从2020年的1.49亿片增长至2028年的2.51亿片(CAGR:6.74%)，其中后视镜、抬头显、仪表盘的CAGR将分别达到47.9%、16.4%、20.0%。公司具备完整的车载显示产业链，产品覆盖车载Sensor、触控模组、盖板、触显一体化模组等；客户包括日系、欧系、美系、德系品牌车企，覆盖全球70%以上的汽车品牌。截至三季度末，公司车载业务营收占总营收的比例已达到50%以上。

　　全球VR/AR产业中长期增长动能充沛，公司是Meta、Pico显示模组供应商。根据IDC数据，2021年全球VR/AR投资规模146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元(CAGR:38.5%)；其中IDC预测中国VR/AR投资规模将从2021年的21.3亿美元增至2026年130.8亿美元(CAGR:43.8%)，VR/AR行业中长期增长动能充沛。公司为Meta、Pico等头部VR品牌提供显示模组，并加快研发搭载MicroLED的高世代VR头显模组，紧抓VR发展潮流及趋势。

　　折叠屏成为消费电子趋势性创新方向，公司折叠屏UTG业务国内领先。根据DSCC数据，2021年全球折叠屏手机出货量798万部(YoY+254%)，预计2022年出货量将同比增长123%至1777万部，预计2026年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。公司具备折叠屏UTG盖板的全部制造工艺流程，包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等。公司加快和全球面板龙头、头部手机品牌的高层次业务合作，已获得国内头部品牌客户的项目定点。

　　投资建议：我们预计公司22-24年营业收入分别为73.21/84.94/97.28亿元(YoY4.3%/16.0%/14.5%)，归母净利润分别为8.11/9.67/11.54亿元(YoY-10.3%/19.3%/19.4%)，对应PE分别为18.7/15.7/13.1倍，维持买入评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，新产品推出不及预期，行业竞争加剧。