2022年三季报点评：营收、业绩均超市场预期，期待Q4旺季更旺
科思股份(300856)
投资要点
2022Q3营收、业绩均超市场预期。公司10月27日披露2022Q3季报。2022Q1~Q3实现营收12.49亿元（同比+68.0%，下同），实现归母净利2.54亿元（+127.4%），实现扣非归母净利2.46亿元（+151.6%）。2022Q3，公司实现营收4.29亿元（+82.5%），实现归母净利1.07亿元（+324.8%），实现扣非归母净利1.06亿元（+418.6%）。2022Q3营收、业绩均超出市场预期。
盈利水平环比继续提升，2022Q3单季净利率创历史新高。2022Q3单季毛利率/净利率分别为39.17%/25.03%，分别同比增长15.4pct/14.3pct。盈利水平自2022Q1以来已连续三个季度环比提升，主要受益于两轮提价、高毛利产品销售增加（PS、PA等）和产能利用率提升。
淡季不淡，期待Q4旺季更旺。2022Q3公司在经历停产检修背景下通过库存发货，实现较高量增，使得淡季不淡。展望Q4，我们认为需求旺盛和供给较为紧张的情况将延续。一方面，年内公司持续受益于海外需求回暖以及欧洲能源危机下的订单转移，由于大客户订单往往提前半年以上确定，我们看好年内旺盛需求的维持。另一方面，主要欧洲竞争对手存在供应紧张和成本居高不下的问题，我们认为短期问题也难以得到解决。看好2022Q4在销售旺季业绩表现更上一步。
发布可转债预案，加快布局高端个护原料。2022年9月，公司发布可转债发布预案，拟向不特定对象发行可转债不超过8.28亿元，募集资金投向包括安庆高端个护及合成香料项目一期（6.0亿元）和安庆科思化学年产2600吨高端个护项目（2.3亿元）。具体来说，涵盖氨基酸表活1.28万吨/年、高分子增稠剂卡波姆2000吨/年、P-S1000吨/年和P-S中间体RET1600吨/年。项目落地后有望加强公司在美妆个护原料领域整体的竞争力。
盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料国际龙头，考虑到公司需求较为旺盛、新品类推出较快，我们将公司2022~24年的归母净利润从3.1/4.2/5.2亿元上调至3.8/4.8/6.0亿元，2022-24年分别同增186%/26%/26%，当前市值对应2022-24年PE28/22/18X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。
