供应链运营稳健增长，房开业务有所复苏

　　建发股份(600153)

　　主要观点：

　　事件

　　公司发布 2022 年第三季度报告： 前三季度实现营业收入为 5646 亿元，同比增长 19.8%；归母净利润 36 亿元，同比增长 5.7%；每股基本盈利1.1 元，同比下降 4.4%。

　　坚持专业化经营与国际化布局，供应链运营规模效益双增得益于公司“专业化”经营和“国际化”布局的战略，公司构建了差异化的竞争优势， 2022 年 1~9 月供应链运营业务实现营收 5277 亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润 29 亿元，同比增长 22.1%， 规模和效益均实现高质量增长。

　　借政策暖风，定合理策略， 房开业务销售有所复苏

　　a） 借助政策暖风，采取积极供货策略， 销售降幅环比收窄。 2022 年 1~9月， 子公司建发房产和联发集团合计实现全口径合同销售金额 1189 亿元， 同比下降 29.2%；但从单季度数据来看，本报告期实现全口径合同销售金额443亿元，同比下降12.6%， 与上半年销售金额同比降幅31.2%相比，单季度环比降幅有所收窄。 b） 房地产业务营收翻倍，但盈利有所下降。 前 9 个月公司房地产业务分部实现营收 369 亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润 7 亿元，同比下降 33.7%。

　　投资建议

　　供应链业务方面， 公司严控风险的同时继续推进“全球化”布局，业务规模和效益均保持高质量增长。 房地产业务板块，销售虽仍受累于行业疲软有所下滑，但得益于合理的供货策略与积极营销， 单季度销售降幅已经有所收窄。 同时，公司紧抓窗口，积极拓储。我们认为公司有望率先受益于政策宽松带来的修复， 预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为2.18、 2.48、 2.80 元/股，对应当前股价 PE 分别为 5.95、 5.23、 4.64倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　大宗商品价格波动， 房开景气度不及预期，销售回款不及预期，政策放松不及预期，融资成本上涨风险，汇率风险等。