Q3业绩高速增长，汽车电子业务持续发力
经纬恒润(688326)
公司发布2022年三季报，前三季度共实现营业收入27.0亿元（+28.9%）；归母净利润1.5亿元（+209.7%）；其中Q3实现营业收入10.3亿元（+43.8%），归母净利润0.5亿元（+134.5%）。公司研发持续投入，汽车电子布局全面广泛，域控产品持续发力，高级别智驾实现突破，在汽车电子及智能化领域竞争优势明显。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为1.86元、2.65元和3.43元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
Q3收入快速增长，研发投入加大。公司前三季度实现营业收入27.0亿元，同比增长28.9%，主要是汽车电子产品收入规模增长，研发服务及解决方案业务项目验收数量增加所致。前三季度毛利率同比下降1.4pct，预计是缺芯导致上游零部件价格上涨等所致。销售及管理费用分别同比增加10.6%、25.9%，预计主要是销量增长带来成本增加所致。研发费用同比增长47.5%，预计是投入加大及人工费用增加所致。财务费用同比大幅下降，主要是汇兑收益及利息收入增加所致；四项费用率同比下降2.0pct。收入同比增长、毛利率及费用率同比下降，此外上下游投资带来公允价值变动收益同比增加0.71亿元，前三季度归母净利润同比增长209.7%。其中Q3收入同比增长43.8%，毛利率同比下降0.7pct；研发费用同比增加0.52亿元，财务费用同比下降0.35亿元，四项费用率同比下降5.2pct，信用及资产减值同比增加0.2亿元，实现归母净利润0.5亿元（+134.5%），业绩高速增长。
汽车电子积极布局，域控产品持续发力。随着汽车电子电气架构发展，域控制器逐渐取代ECU，成为车载计算主体。公司域控产品布局全面，行泊一体智驾域控制器解决方案已获客户定点，预计年底量产；差速四驱域控制器实现量产，成功配套长城炮全系车型和坦克300；底盘域控制器预计明后年陆续量产，适配十几款车型；车身域控制器2019年首次量产，成功配套一汽红旗、一汽奔腾、华人运通、中华汽车等主机厂，累计出货100多万套。域控产品合作订单拓展良好，未来有望进一步推动业绩增长。
研发投入推动技术不断进步，高级别智驾业务实现突破。公司研发持续大幅投入，研发技术人员数量显著上升，为长期发展提供保障。公司在电子产品、解决方案及研发服务和高级别智能驾驶整体解决方案各业务方向形成了比较深厚的核心技术积累。高级别智驾业务中标龙拱港无人水平运输系统项目，将交付自研无人驾驶重载滑板底盘HAV及配套的车、路、网、云、图的全栈产品解决方案，进行完整的L4级自动驾驶全要素研发、生产及部署。
估值
公司业绩表现良好，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.86元、2.65元和3.43元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）新能源业务不及预期。
