业绩高增长，态势可持续

　　东鹏饮料(605499)

　　事件：东鹏饮料公布2022年三季报。10月27日，东鹏饮料公布2022年三季报，公司Q1-3实现营业收入66.44亿元，同比+19.50%；归母净利润11.66亿元，同比+17.01%；扣非归母净利润10.64亿元，同比+10.21%。公司Q3实现营业收入23.53亿元，同比+25.30%；归母净利润4.11亿元，同比+28.32%；扣非归母净利润3.50亿元，同比+14.40%。

　　点评：

　　营收高速增长，本埠、外埠及线上多轮驱动。收入端看，公司Q3实现营业收入23.53亿元，同比+25.30%，增长态势迅猛。分区域看，本埠外埠及线上共同驱动公司营收增长。22Q3，广东地区录得10.24亿元收入，同比+13.8%，同时环比+18.7%，同比环比均显著提升。广东省外区域继续维持高增速，其中华中/广西/西南/华北同比增速超过平均，分别达45.8%/29.8%/58.3%/104.0%；华东/直营同比增速分别达17.5%/15.8%。公司线上销售同样表现出色，同比增速达35.4%。

　　毛利率继续承压，但净利润率保持稳健。公司Q3毛利率为40.1%，同比-3.45pct，环比-2.19pct，系Q3主要原材料聚酯切片和白砂糖采购价较上半年分别上涨8.56%和2.52%所致。但另一方面，公司整体费用率控制得当，各项费用率较Q2均保持稳定，同时在4743万政府补助和4437万金融资产公允价值变动收益/处置金融投资所产生的投资收益的补充下，净利润率维持在17.5%，同比+0.41pct，环比-0.48pct。

　　10月增速更高，淡季有望不淡。受制于天气降温，四季度是传统的饮料消费淡季，公司四季度营收一般低于二三季度。但根据公司公告，今年10月，公司产品动销同比去年同期有大幅度增长，动销超前三季度增速。成本方面，由于10月份聚酯切片和白砂糖的采购成本环比有所下降，公司毛利率有所提升。因此，今年四季度情况有望更加乐观。

　　盈利预测与投资评级：需求复苏，成本回落，我们持续推荐。三季度大众品行业整体复苏偏慢，但公司依靠东鹏特饮的刚需属性及全国化战略的拓展斩获佳绩。10月份，公司表现持续突破预期，我们认为公司在当前消费分级的趋势下潜力较大。我们预计公司2022-2024年EPS为3.80/4.32/5.29元，分别对应2022-2024年42X、36X和30XPE，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格反弹，疫情反复影响需求恢复。