三季报点评：羰基铁粉产能持续释放，下游市场规模不断提升
悦安新材(688786)
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10月27日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长20.59%。
点评
2022年Q1-Q3归母净利润同比增长20.59%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为3.44亿元，同比+13.24%；实现归母净利润0.79亿元，同比+20.59%。公司2022年Q3实现营业收入约为1.12亿元，同比-12.96%，环比-12.84%，实现归母净利润0.23亿元，同比+9.43%，环比-20.43%。
羰基铁粉产能将持续释放。截至2022年9月，公司羰基铁粉产能约为5000吨，年产6000吨羰基铁粉项目一期和二期处于在建状态，预计2022年底建成，计划从2023年开始每年逐步释放2000吨产能，经过2-3年实现满产。项目完全投产后，公司羰基铁粉年产能将达到1.1万吨。羰基铁粉产能将稳步释放，推动营业规模持续提升。
下游应用领域广阔，市场规模持续扩大。公司生产的羰基铁粉可用于制造羰基软磁粉、吸波材料、MIM喂料；公司生产的雾化合金粉可用于生产合金软磁粉、MIM喂料、金属3D打印材料；公司软磁粉末产品可制成金属磁粉芯，可以制造电子元器件（如电感器件），应用于手机、电脑、汽车电子等领域。软磁方面，2022年全球软磁市场有望达285.3亿美元，预计2027年全球软磁粉芯市场规模可达7.5亿美元；电子元器件方面，2021年我国电子元器件制造业销售增长率为20.50%，行业前景广阔；电感器件方面，2027年全球电感器件市场规模预计为51亿美元，2021年-2027年复合增长率为4.2%。
投资建议
研发推进叠加下游扩张，公司业绩或稳步增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.07/1.88/2.89亿元，对应的EPS分别为1.25/2.20/3.38元。以2022年10月27日收盘价49.63元为基准，对应PE分别39.81/22.58/14.67倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
风险提示
光伏领域碳化硅应用不及预期、电子产品产销不及预期、海外厂商供应增速超预期。
