业绩短期受疫情扰动，后续有望迎来边际改善
润达医疗(603108)
短期疫情扰动不改公司核心价值，单三季度公司核心业务边际改善，价值凸显。维持增持评级。
支撑评级的要点
公司前三季度实现营收 76.34 亿元，同比+14.98%，单三季度实现营收 28.73亿元，同比增长 19.88%；前三季度实现归母净利润 3.06 亿元，同比下降4.88%，单三季度实现归母净利润 1.46 亿元，同比增长 23.94%。
疫情影响逐步淡去，非新冠业务逐步恢复，盈利能力有望回归正轨。收入方面，主要系今年 3- 5 月份上海、东北等地区发生疫情反弹，导致院内常规检测需求阶段性下滑，公司上半年经营受到一定影响。随着上海、东北等地区疫情逐步得到有效控制，公司各项业务逐步恢复增长，不同细分非新冠业务收入都有不同程度增长。利润率方面，受 3-5 月份上海、东北疫情影响业务的增长阶段性放缓，边际效益有所下降，三季度开始盈利能力开始恢复，边际效益逐步恢复，盈利能力有望逐步增长回归正常。
继续看好润达医疗核心价值。 集约化/区检龙头，医保控费/集采政策受益标的；IVD 经销代理附加服务多样化有别于传统流通代理业务，可给与更高估值；工业板块产品避开国内 IVD 红海竞争领域，在特色领域独具优势，和奥森多合作有望进一步升级公司工业板块业务；和国药之间的战略合作值得关注。
估值
我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.00/4.94/5.78 亿元，考虑公司核心价值是长期发展的基础，随着疫情得到控制公司非新冠业务有望稳步恢复，盈利能力有望恢复至正常水平。维持增持评级。
评级面临的主要风险
终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险、行业政策风险、新冠疫情不确定性风险等。
