2022Q3业绩点评：收入、毛利率环比下滑，业绩承压

　　恒星科技(002132)

　　事件：

　　公司发布公告：2022Q3实现收入11.0亿元，同比增33.6%；实现归母净利润为0.19亿元，同比增268%。

　　点评：

　　收入、毛利率环比下滑，业绩不及我们预期。公司2022Q3收入、销售毛利率分别环比下滑26%、4.9pct；Q3单季度归母净利润环比-76%，不及我们预期。

　　金刚线业务：持续推进，增速最高。2022年1-9月公司金刚线产品产销量分别为近1,200万公里、近1,100万公里；公司预计Q4出货量为700-800万公里。公司产能持续释放中，预计第四季度可达到4,600万公里的年产能。此外，公司近期与鄂尔多斯政府签署相关意向协议，在达拉特分期建设年产5000万公里金刚线项目，项目总投资约11亿元（以实际投资为准）。

　　有机硅业务：上量可期，成本优势。2022Q3末有机硅项目仍处于试生产阶段，于今年9月组织安全试生产验收工作。公司有机硅项目初步达到设计产能产区内资源丰富，可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。

　　传统业务：盈利弹性不容小觑。公司2021年金属制品产量42.8万吨，后续仍有20万吨钢帘线在建产能，随着疫情恢复带来需求回升，以及成本端原料跌价，盈利弹性不容小觑。公司近期公告与广西交投商贸签订《钢绞线采购合同》，总金额高达3.9亿元，有望对业绩形成强力支撑。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年收入分别为：50/95/99亿元，同比增长47%/91%/4%；基于公司2022Q3业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润从4.8/9.9/10.5亿元下调至2.6/8.0/9.5亿元，同比增长88%/203%/19%，对应PE分别为22/7/6x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强，对标金刚线同业，公司显著被低估，因此维持公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；项目推进不及预期；疫情反复。