公司信息更新报告：2022Q3收入增长超预期，衣柜、木门继续高增长

　　金牌厨柜(603180)

　　2022Q3收入增长超预期，衣柜、木门继续高增长，维持“买入”评级

　　2022Q1-Q3营收24.89亿元/+12.13%，归母净利1.65亿元/+4.06%，扣非归母净利0.96亿元/-8.60%。2022Q3营收10.58亿元/+18.52%，归母净利0.72亿元/+0.86%，单季营收逆势超预期增长，业绩增速放缓主要受疫情反复、地产下行影响。考虑到疫情反复影响线下销售和服务场景，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润3.57/4.65/5.88亿元（原为3.94/4.87/5.90亿元），对应EPS为2.32/3.02/3.81元，当前股价对应PE为10.8/8.3/6.6倍，继续看好公司多品类、多渠道发展打开成长空间，维持“买入”评级。

　　收入拆分：2022Q3衣柜、木门增速依然靓丽，工程渠道表现亮眼

　　分品类看，2022Q1-Q3厨柜/衣柜/木门收入分别为16.63/6.59/1.02亿元，分别同比+1.0%/+37.6%/+101.7%。其中2022Q3收入分别为6.82/2.95/0.52亿元，分别同比+6.2%/+45.2%/+73.7%，核心厨柜品类增速环比转正预计受益于大宗渠道的快增长；新品类拓展顺利，衣柜、木门增速依旧靓丽。分渠道看，2022Q1-Q3经销/大宗/直营/境外渠道收入分别为12.6/9.08/0.94/1.68亿元，分别同比+6.4%/+20.8%/-23.4%/+31.4%，其中2022Q3收入分别为5.3/4.2/0.3/0.5亿元，分别同比+6.7%/+42.2%/-28.2%/+8.1%，单季经销渠道逆势实现正增长，大宗渠道表现亮眼预计受益于保交楼政策落地。门店方面，2022Q3单季厨柜/衣柜/木门/整装各净开店+1/+35/+49/+14家，渠道持续扩张。

　　盈利能力：2022Q3净利率略承压，费用管控加强

　　2022Q1-Q3毛利率/归母净利率分别为28.5%（-0.7pct）/6.61%（-0.5pct）。2022Q3毛利率/归母净利率分别为27.9%（-3.5pct）/6.8%（-1.2pct）,毛利率下降主要系经销/海外渠道毛利率下降，盈利能力短期承压。2022Q1-Q3期间费用率同比-0.3pct至23.4%，主要系2022Q3公司加强了费用管控，单季度销售/管理/研发费用率分别同比-0.6pct/-1.0pct/-1.2pct。2022Q3末公司经营性现金流0.8亿元，同比-47%，主要系公司加大了在全品类、全渠道布局上的资源投入。

　　风险提示：终端需求回暖不及预期；品类、渠道拓展不及预期；疫情反复。