公司事件点评报告：业绩符合预期，四季度望改善
妙可蓝多(600882)
事件
妙可蓝多发布2022年三季报。
投资要点
业绩符合预期，利润短期承压
2022Q1-Q3营收38.29亿元（同增22%），归母净利润1.44亿元（同增0.21%）。其中2022Q3营收12.35亿元（同增15%），归母净利润0.12亿元（同减63%）。净利润下降系疫情影响，高毛利产品增速放缓叠加原辅材料价格上涨，成本同比增加。毛利率2022Q1-Q3为34.38%（同减3.4pct），其中2022Q3为30.31%（同减3.8pct）；净利率2022Q1-Q3为4.41%（同减0.6pct），其中2022Q3为1.63%（同减1.3pct），系毛利率拖累下销售费用率同增0.07pct、管理费用率同减1.18pct等所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为-3.04亿元（同减415%），其中2022Q3为-1.3亿元（同减283%）。2022Q3末合同负债0.55亿元，环减0.53亿元。
奶酪延续高速增长，领先优势持续扩大
分产品看，2022Q1-Q3奶酪/液态奶/贸易营收为29.59/2.73/5.88亿元，同比+30%/-14%/+9%。其中2022Q3为9.17/0.91/2.23亿元，同比+21%/-14%/+6%。奶酪业务在疫情下仍保持快速增长，规模持续扩大，贸易业务稳步增长，战略调整后与核心奶酪业务产生协同效应，结构持续优化，先发优势持续凸显。分渠道看，2022Q1-Q3经销/直营/贸易营收为26.69/5.63/5.88亿元，同增16%/87%/9%。其中2022Q3为8.19/1.9/2.23亿元，同增4%/143%/6%。渠道深度和广度双向发力，持续精耕现代渠道和扩大连锁终端，截止2022Q3，经销商数量为5101家，净增加1879家。分区域看，2022Q1-Q3北区/中区/南区营收分别为17.62/13.23/7.35亿元，同增25%/20%/15%。其中2022Q3分别为5.17/4.25/2.89亿元，同增10%/16%/22%。
盈利预测
三季度开始弱复苏，我们预计四季度有望继续改善。短期因疫情扰动致三季度利润出现下滑，但中长期我们看好公司在奶酪领域细分布局。根据三季报，我们略调整公司2022-2024年EPS分别为0.53/0.70/0.95元（前值分别为0.70/0.98/1.33元），当前股价对应PE分别为53/40/29倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。
