2022年三季报点评：业绩略超预期，光伏、半导体、充电桩多点开花
英杰电气(300820)
事件
英杰电气发布2022年三季度报告，2022年1-9月，公司实现营业收入7.72亿元，较上年同期增长63.6%；实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，较上年同期增长71.62%。2022年第三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长57.92%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比增长76.73%。
点评
公司盈利能力稳中有升，光伏和半导体行业扩产逻辑兑现
2022年第三季度公司实现营业收入3.2亿元，同比增长57.92%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长76.73%。公司业绩持续提升，主要是受益于上游光伏产业链景气扩产，硅片和硅料环节订单持续超预期，带动业绩增长迅速。2022年1-9月公司毛利率为39.2%，较上年同期下降2.97%；净利率为26.98%，较上年同期增长3.13%。2022年第三季度公司毛利率为38.79%，环比下降1.4%，主要系光伏电源产品订单增长迅速，带动光伏行业销售收入占比提升所致；净利率为26.97%，继续维持高位。总体看，公司盈利能力稳中向好，随着公司半导体电源业务收入放量和利润率提升，公司盈利能力有望进一步提升。
公司主营业务多点开花，高端电源进口替代空间广阔
公司光伏、半导体和充电桩业务多点开花，实现多个主营业务收入的全面增长。光伏电源方面，公司在多晶、单晶电源应用的基础上，同时涉足晶硅电池片生产设备电源应用领域，对光伏行业的覆盖面进一步加大，在电源国产化替代加速的背景下，未来市场前景良好。截止三季度末，公司光伏行业新增订单9.2亿元，同比增长33%，市场占有率常年保持在70%以上。半导体电源方面，2022年前三季度半导体行业新增订单1.7亿元，同比增长86%。随着中国半导体设备产业的蓬勃发展及相关电源产品的进口替代，公司电源产品在半导体等电子材料行业的应用空间广阔，公司作为半导体设备电源国产替代领军者有望充分受益。充电桩设备方面，2022年前三季度公司充电桩行业新增订单0.8亿元，同比增长458%，合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长，得到了市场的充分认可。
盈利预测
我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入12.90、17.95和22.57亿元，归属母公司净利润2.81、4.02和5.09亿元，总股本1.44亿股，对应EPS1.96、2.80和3.55元。2022年10月27日，股价115.1元，对应市值165.31亿元，2022-2024年PE约为59、41和32倍。
公司在功率控制电源领域的竞争优势显著，产品应用领域广泛，充分受益于光伏和半导体行业扩产逻辑，看好光伏、半导体电源进口替代空间，以及充电桩设备领域市场开拓潜力。随着光伏新技术和半导体设备公司进口替代加速，公司业绩有望维持高增长。综上所述，我们仍维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。
