泛财富管理领先者，优秀管理层开启新征程

　　国联证券(601456)

　　核心管理团队赋能，有利于战略有效落地。国联证券打造以葛小波为主的高管团队，多数来自于中信证券，具有丰富的管理经验，有利于战略有效落地。同时推出员工持股计划，锁定核心优秀人才，优秀的管理团队及员工持股计划提升公司活力为公司的长期发展提供坚实基础。未来国联证券将通过推进泛财富管理、资本中介、“投行+投资”以及科技金融四大战略，全面打造差异化优势。

　　A+H两地上市，增资扩表带动业绩提升。随着国联证券先后在港股、A股上市，加之2021年非公开发行的完成，同时公司2022年提出新的非公开发行计划，资本规模逐步增加，净资产、每股净资产有所提高，利于其扩大业务规模、优化业务结构、提升其经营能力、提高市场竞争力。

　　深耕无锡，立足长三角，辐射重点区域。无锡作为中国民族工业和乡镇工业的摇篮，新兴产业集群、经济实力雄厚，产生较大的金融服务需求。因此，苏南地区具有大量以城市银行为代表的优质B端客户资源以及广泛的以地方企业为代表的的高净值客户群体。

　　经纪业务向泛财富管理转型，投顾业务差异化定位。公司是行业首批7家获得基金投顾试点资格的券商之一，并于2020年4月正式上线服务，基金投顾业务快速发展，签约客户资产规模保持行业前列。财富管理业务围绕“小B大C”开展，着眼于中小型地方商业银行、私募和以企业家为主的高净值客群，发展并完善业务模式和业务生态。通过定位、策略、服务上的差异化定位，实现对头部券商的弯道超车。

　　资管、投行业务快速发展，ABS业绩突出。近年来各项业务进步明显，股权承销和债券承销快速发展，排名迅速提升，具有较高增长潜力。截至2021年末，资产管理业务受托规模排名第23，净收入排名第34，行业排名显著提升。公司债与ABS承销带动债券承销业务快速发展。

　　业绩表现韧性，保持相对优势。2022年前三季度公司实现营业收入20.55亿元，同比+0.04%；归母净利润6.44亿元，同比-2.03%，投行业务收入增长35.55%至4.24亿元，在二级市场大幅波动的背景下，投资业务表现稳健，微降5.08%至9.37亿元，前三季度业绩在上市券商中保持相对优势，看好公司长期发展前景。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022年-2024年分别实现营业收入31.45亿元、34.44亿元和42.89亿元，增长6.02%、9.50%和24.52%；归母净利润9.85亿元、11.14亿元和14.50亿元，增长10.83%/13.10%/30.15%；PB分别为1.59/1.54/1.45，上调为“买入-A”评级。

　　风险提示：核心管理层变动；公司出现较大风险事件；二级市场大幅波动；监管政策调整。