2022年三季度报告点评：疫情下主营业务承压，可视化产品快速增长

　　南微医学(688029)

　　投资要点

　　事件： 公司近期发布 2022 年三季度报告， 2022 年前三季度营收 15.12亿元（ +8.87%， 括号内为同比增速，下同），归母净利润 2.27 亿元（ -8.68%），扣非归母净利润 2.16 亿元（ +4.11%），业绩符合我们预期。

　　疫情下公司主营业务承压， 可视化产品快速增长： 2022 年单 Q3 营收5.52 亿元（ +7.31%），归母净利润 1.02 亿元（ -2.98%），扣非归母净利润0.97 亿元（ +33.96%）。 疫情对内镜诊疗量影响仍持续，但公司可视化业务快速增长， 2022 年 1-9 月销售额达 1.6 亿。

　　单三季度销售费用增长较多， 海外市场有所恢复： 2022 年单 Q3 销售费用 3.08 亿， 同比增长 22.87%， 销售费用率为 20.36%， 主要因公司在本季度加强学术推广，召开多场学术会议。 海外市场亚太地区、美洲地区业务分别同比增长 8.2%、 11.2%，其中美洲自有品牌销售同比增加 19%。欧洲市场销售略有下滑。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到疫情对公司主营业务影响的不确定性，我们将公司 2022-2024 年归母净利润由 3.87/5.09/6.49 亿元调整至3.39/4.35/5.69 亿元， 当前对应 PE 分别为 54/42/32 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 疫情反复风险， 行业竞争加剧， 集采降幅超预期风险等。