玻纤、叶片触底，锂膜增长可期
中材科技(002080)
公司发布2022年三季报，1-3Q营收147.0亿元，同增0.4%；归母净利24.2亿元，同减8.7%；EPS1.44元。公司主营业务中，玻纤、叶片景气度触底，盈利承压；锂膜快速发展，增量可期。公司是玻纤、叶片行业龙头，锂膜业务后来居上，我们看好公司围绕新材料、新能源布局的三大业务的发展，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
Q3玻纤、叶片行业景气度触底，拖累业绩：Q3玻纤内需外需均偏弱，在供给刚性下形成供大于求局面，玻纤价格大幅下调；新疆、内蒙等地出现疫情影响，Q3风机装机量增速一般。两大主营业务景气度均下滑，公司业绩承压，Q3营收47.8亿元，同减9.5%；归母净利5.5亿元，同减31.7%；扣非归母净利4.0亿元，同减47.0%。
费用率同比持平，盈利水平同比下滑：1-3Q公司费用率12.2%，同比持平；Q3费用率13.5%，同增1.6pct，其中销售、管理、财务费用率同比分别+0.1/+2.3/-0.8pct。1-3Q毛利率27.3%，净利率17.4%，分别同减4.6pct和1.3pct；Q3毛利率24.9%，同减4.8pct，净利率12.3%，同减3.4pct。
三大业务齐头并进，增长可期：公司玻纤产能规模国内第二，两大基地合计36万吨产能在建，产能规模、高端产品占比将进一步提升；叶片市占率国内第一，规划新建760套叶片产能，提前布局大型叶片市场；锂膜年底有效产能将达17-18亿平米，计划“十四五”末达到70亿平米产能，良率、单平净利等指标随产能规模扩大持续提升。
估值
Q3玻纤、叶片行业均触底，我们下调原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为196.4、238.9、281.2亿元；归母净利分别为29.6、34.6、44.7亿元；EPS分别为1.76、2.06、2.66元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，风电装机进度缓慢，锂膜产能消化不及预期。
