地产销售降幅收窄，供应链业务增长稳健

　　建发股份(600153)

　　投资要点

　　公司营收与利润均保持稳健增长， 未来可结算资源充足。 2022Q3 公司实现营业收入 1988 亿元，同比增长 10.2%；实现归母净利润为 8.6 亿元，同比增长 4.7%。前三季度累计实现营业收入 5646 亿元，同比上升 19.8%，实现归母净利润为35.8 亿元，同比增加 5.7%。公司盈利能力保持平稳，综合毛利率 2 .5%、净利率 0.9%与上年同期基本持平。期末合同负债 2879 亿元，较 2021 年末大幅提升 47%，未来可结算资源充足。

　　地产销售降幅收窄，积极扩充土储。房地产业务实现收入达到 369 亿元，同比增长 27%，归母净利润 6.6 亿元，同比下降 34%。公司提前铺排供货，多项目积极营销，单季度销售降幅环比有所收窄，子公司建发房产和联发集团 1-9 月共实现全口径销售金额 1189 亿元，同比下降 29%；7-9 月销售金额 443 亿元，同比下降 13%，销售降幅低于行业平均水平且呈现收窄。公司积极扩充土储，三季度先后在北京、上海、苏州集中供地中获取多块土地，克尔瑞数据显示，建发房产 1-9 月新增土地货值 822 亿元，联发集团新增 130 亿元，分别位列行业第 9 和第 52 位。

　　供应链业务稳健增长，拓展国际化布局。公司基于物流、信息、金融、商务四大要素为客户提供定制化供应链运营服务，四大集团五大事业部覆盖多品类，构建差异化竞争优势。公司坚持“专业化”经营和“国际化”布局的战略，已布局于 170 个国家和地区，近六年签约境外供应商和客户近 2 万家。前三季度公司供应链运营业务营业收入达到 5277 亿元，同比增长 19%；实现归母净利润 29 亿元，同比增长 22%，业务规模和增速均处于行业领先水平。

　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润复合增速为 9.8 %，考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，给予 2023年业绩 7 倍 PE，目标价 17.01 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：业绩结算不及预期、政策调控风险等。